2024年開始的利率上升趨勢一直保持穩定。最近，一些宏觀經濟資料以及地緣政治緊張局勢的加劇，間接地驗證了央行可能需要（比之前宣佈的）等待更長時間再降息的假設。​
​
在美國，此前出現疲軟跡象的零售銷售資料在3月表現非常強勁。此外，前幾個月的數據也被大幅上調。CPI數據連續第三個月高於預期，月環比上漲0.4%，過去三個月的年化通膨率為4.6%。與去年同期相比，整體通膨率從3.2%上升至3.5%，而核心通膨率則穩定在3.8%。在歐洲，商業和消費者信心指標已從低迷水準大幅回升。在日本，一系列遠高於通膨的工資增長，引發了人們對新一輪通膨上升的擔憂。中東方面，衝突升級導致大宗商品價格普遍上漲。​
​
此前，加息的影響主要體現在收益率曲線的短端，這部分對央行政策更為敏感。然而，美國和其他地區的經濟持續增長或加速增長的跡象也推動了曲線較長端收益率的上升，反映了市場對整體經濟實力敏感度的提高。

重點事件

安義觀點摘錄

Azimut

•宏觀經濟資料繼續出人意料地走高，無論是在經濟增長還是通膨黏性方面，從而抑制了降息的預期​。
​

•因此，名目利率（Nominal Interest Rate）和實值利率（Real Rate）已恢復至離2023年峰值不遠的水準。​​

•隨著利率壓力的加劇，鑒於過去6個月股票風險溢價大幅下降，股票市場已開始了理性修正​。

因此，今年預計的降息次數迅速減少，有人猜測美聯儲的下一步行動甚至可能是加息。​

在歐洲，歐洲央行的預期降息次數也在繼續減少。與美國相比，儘管歐洲經濟增長明顯疲軟，但一些央行官員建議在6月承諾的降息之後轉為更謹慎的做法，而不是進行一系列連續降息。因此，歐洲利率也大幅上升，儘管幅度不及美國。​

直到幾天前，只有債券受到預期降息次數削減而重新定價的影響。而股票市場，自去年11月以來，一直保持著持續的上漲勢頭。無論是去年還是今年，股市飆升主要受到倍數擴張的推動，而每股收益的增長則是次要原因。​

2024年，上升趨勢延伸到2023年落後的行業和市場，導致股票估值越來越高（預期回報率也就越來越低），超出了科技領域常見的幾個公司。因此，MSCI全球指數在第一季度末的市盈率幾乎達到19倍，僅次於2000年科技泡沫時期與後疫情時期創紀錄的貨幣和財政刺激措施之後的水準。​

名目利率（Nominal Interest Rate）和實值利率（Real Rate）接近去年10月的高點，加上預期股票回報率因股票倍數的不斷上升而下降，導致股票風險溢價進一步壓縮，已達到2002年以來的最低水準。利率和股票估值之間的這種分裂情況在美國尤為明顯，截至3月底，美國的遠期市盈率已達到21倍。

​

鑒於利率的發展，4月上半月，股市開始了目前看來應被視為理性的調整。這種調整的深度在短期內將主要取決於財報季的結果，考慮到幾乎所有主要科技公司都即將公佈第一季度的收益情況，可能會在本周達到頂峰。除了過去的資料之外，財報指引也是關鍵。例如，Netflix公佈的季度利潤遠高於預期，但新用戶增長卻有所放緩，導致Netflix在短短兩天內將其年度增幅減少了一半多。

從中期來看，如果地緣政治緊張局勢沒有進一步升級，如果通膨放緩的情況即使推遲也依然合理，如果人們所希望的軟著陸能夠實現，那麼目前進行的調整可能會是一個較好的買入機會。

免責聲明

_{本文件由Azimut集團在其全權負責下編寫，僅供Azimut集團的機構分銷團隊參考。因此，禁止以任何形式(複印、電子郵件等)將其交付給第三方。因此，對於提供本文件的第三方使用本文件中所包含的數據、訊息和意見所造成的任何損害，或以任何方式聲稱與本文件有關的任何損害，Azimut集團將不承擔相關責任。本報告所載數據、資料及意見皆不構成、且在任何情況下均不得解釋為進行投資或撤資的邀約、邀請或建議，亦不得解釋為買賣或認購金融工具的邀請，亦不得解釋為財務、法律、稅務或投資建議，亦不得解釋為邀請或使用其任何其他用途。在編制本文件時，未考慮本文件任何潛在接受方的個人投資目標、情況或財務需求。需要特別提醒的是，本文件中所包含的訊息可能全部或部分來自第三方來源，因此，Azimut集團無需對該等信息內容的任何失準而承擔任何責任。本文件為Azimut集團的財產，Azimut集團保留隨時對該文件內容作出任何更改的權利而無需發出通知，但不承擔任何更新和、或更正的義務或保證。本文件的收件人對使用本文件所載的數據、訊息和意見作出的任何投資選擇承擔全部和絕對的責任，因為任何用於支持投資交易選擇的使用，均由用戶承擔全部風險。}

• 安義資產管理：發達市場2024年第三季度財報解讀
• 8種不會被強制執行的保單，了解保單強制執行的基本概念與4種保單會被強制執行的情況
• 癌症險評價｜凱基人壽好活力一年期防癌健康保險附約（MAJIXA）
• 重大傷病險評價｜凱基人壽醫卡新安重大傷病終身健康保險（MAJIZB） 
• 意外失能險評價｜凱基人壽意外傷害一至六級傷害失能補償保險附加條款（APAED）