最近幾個月，隨著宏觀經濟資料連續強於預期，體現通膨和經濟增長都相當具有韌性，金融界焦急盼望著美聯儲會議的召開，擔心美聯儲可能不得不徹底放棄在2024年降息的希望。一些分析師甚至開始猜測，美聯儲的下一步行動可能是加息，而非降息。


FOMC會議後的新聞發佈會讓所有人都鬆了一口氣。


從本次會議得到的第一個重要結論是，鮑威爾和美聯儲似乎有意消除近幾個月來市場一直在評估定價的「尾部風險」（在某些情況下是由美聯儲自己造成的）：今年早些時候，一系列激進的降息，以及最近，甚至進一步加息的可能性。


為了消除這些風險，鮑威爾表示，「下一個利率舉措不太可能是加息，我們的政策重點實際上是…要在多長時間內維持限制性政策…」這意味著美聯儲最多能做的是將利率維持在當前水準，可能延長利率維持的時間。儘管通脹和經濟增長資料尤為強勁，但加息仍是不可能的。除此之外，FOMC會議紀要中顯示，「最近幾個月，在實現2%的通脹目標方面缺乏進一步的進展。」

重點事件

安義觀點摘錄

Azimut

•事實證明，美聯儲沒有預期的那麼鷹派，並且願意放棄利率軌跡的尾部風險假設。​
​

•量化緊縮（QT）最早將於6月開始縮減，下調幅度350億美元超出預期，進而減少從金融市場撤出的流動性。​​

•美聯儲似乎有意維持自去年12月以來的寬鬆傾向。不過，如果進行首次降息，最早也要到今年9月才會發生。

這句話承認了通膨具有粘性，將有效阻止美聯儲至少在9月之前不會降息：美聯儲在那之前徹底改變立場將會是極其複雜且不合理的，除非宏觀經濟形勢出現急劇惡化（目前看來不太可能）。

簡而言之，美聯儲已經排除了尾部風險情境（利率大幅下降以及進一步加息的可能性），從而大大降低了利率軌跡的不確定性。對於不喜歡不確定性的市場來說，這無疑是一個積極的發展。

第二個結論是，美聯儲宣佈縮減QT的幅度超出預期：從6月開始，QT規模將從每月900億美元縮減到550億美元，國債每月贖回上限將從600億美元降至250億美元。記得去年12月，美聯儲釋放出降低QT的可能性，令市場大吃一驚，當時幾乎沒有人預料到會有這一選項。

今天，歷史似乎又在重演：此前市場預計美聯儲將在本次會議或下次6月會議上宣佈縮減QT的計畫，而美聯儲再度以鴿派立場出人意料。

意外之處在於，本次縮減規模之大，而且是立即實施，沒有採取漸進式縮減。與前一次類似，這樣的發展趨勢對市場是有利的，因為更漸進地減少過剩流動性有利於所有資產類別，尤其是風險較高的那些。

第三個結論是，美聯儲似乎有意堅持去年12月採取的鴿派立場，當時其突然暗示可能會在2024年降息三次，同時縮減QT規模，這與市場所接受的「高利率或持續更久」的說法背道而馳。自12月以來，市場普遍預期首次降息將在6月進行。然而，近期公佈的通脹和經濟增長資料排除了這種可能性。將於6月生效的縮減QT的幅度超出預期，可以被解讀為美聯儲在最初表示願意採取“隱形”貨幣寬鬆政策時所計畫用的方法。

同樣，儘管資料顯示通膨明顯再次加速，遠高於2%的目標，但已排除了進一步加息的可能性。此外，鮑威爾在會上還提到，即使通膨被證明比預期更具韌性，如果勞動力市場出現疲軟跡象，那麼降息仍是有可能的。

我們無法知道美聯儲持續保持寬鬆傾向背後的真正原因是什麼。達拉斯聯儲前任行長卡普蘭在最近一次採訪中提出了一個可能的原因：拖累通膨背後的根本原因是美國政府過度寬鬆的財政政策，持續保持高個位數的赤字，迫使美聯儲採取比應有的更為嚴格的限制措施。另一種可能的解釋是，美聯儲對某些薄弱環節感到擔憂，比如成屋銷售下降、商業地產行業承壓，或部分消費信貸拖欠率上升等。此外，美聯儲可能也對美國債務利息支出的軌跡感到擔憂，目前美國債務每年的利息支出已遠遠超過1萬億美元，這個數字比分配給軍事開支的預算還要高。

最具體的或者至少最明顯的原因也許是，美國保持高利率——這是美國經濟走強的結果（儘管參雜了財政刺激的影響）——正在造成美國以外地區，尤其是亞洲和新興市場的過度緊張。與世界其他國家相比，美國經濟增長和通膨之間的差距不斷擴大，這強化了人們的預期：美國貨幣政策仍將比其他國家可能需要的更為緊縮。因此，有利於美國的利差擴大，給其他貨幣帶來了壓力。

在這方面，日元的疲軟尤其受到關注，日元兌美元匯率一度觸及160關口，在過去三年內貶值了三分之一，在短短十多年內貶值了一半。但最近幾週，許多新興貨幣兌美元的匯率也開始下跌。其中，最值得關注的是人民幣，儘管整個金融界對此的關注度似乎並不太高。

回想一下，多年來，人民幣匯率一直被允許在中央銀行設定的官方固定匯率+/-2%的範圍內波動。如果偏差超過臨界值，央行應進行干預，將市場匯率維持在該區間內。正常情況下，市場匯率與央行的固定匯率是一致的。然而，自今年年初以來，市場已使人民幣匯率越來越接近+2%的臨界值（即區間允許的最大疲軟水準）。

這種情況以前只在2014年至2015年間出現過，即在2015年8月人民幣意外貶值，引發金融市場動盪之前不久。當時，人民幣兌美元多年來一直緩慢而穩定地升值，而且利率也高於美元。這種情況導致對沖基金大量持有人民幣多頭頭寸和美元空頭頭寸，利用了當時最有利且波動最小的套利交易。

突然貶值後，這些套利交易頭寸所遭受的損失是造成金融市場動盪的原因。而如今，情況完全不同，人民幣已不再存在任何重大的套利交易頭寸。然而，如果人民幣突然貶值，可能會引發其他新興國家的連鎖反應，從而造成市場波動。

總而言之，由於各種國內與國際因素，預計美聯儲一旦有機會，就會立即降息，無論是基於通膨下降，還是經濟週期可能放緩等原因。而在夏季結束之前，這可能不會發生。

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