烏俄戰爭的應對｜Mar. 2022｜投資觀點｜

文 / 安睿宏觀 投資研究部

造成全球金融市場情緒緊繃的俄羅斯與烏克蘭衝突，繼俄羅斯派兵進駐烏克蘭東部的分離主義地區後，在2月24日又進入更為嚴峻的情勢。 俄羅斯總統普丁宣布對烏克蘭的全面侵略，隨即在烏克蘭境內各處均出現遭受攻擊的回報，眾多烏克蘭人民大舉逃往波蘭等鄰國，以避免遭受戰火波及。

而在俄羅斯宣戰之後，以美國為首的西方民主陣營紛紛宣布對俄羅斯的經濟制裁，歐洲股票市場明顯震盪，德、英、法等主要市場當日均出現接近4%的跌幅，而當事國俄羅斯股市更是一日暴跌將近40%，反映投資人濃厚的避險情緒。

在戰爭初始展開、全球市場尚且懷抱著高度不確定性的此時，安睿宏觀為您整理了近期可能的情勢發展，以及我們的建議，希望您能夠更安心地看待目前的金融市場局勢。

烏俄戰爭發展趨勢

1.    俄羅斯的侵略不至於演變成與西方民主陣營的戰爭，雙方應該會盡快進入重新協商

儘管美國和歐洲各主要國家均對俄羅斯侵略烏克蘭的行動表達高度譴責，但一邊是全球軍事力量第二強大的俄羅斯，一邊是尚未加入歐盟及北約組織的烏克蘭，沒有任何國家會選擇把衝突演變到跟自身相關的軍事層面。 尤其西歐各國對於俄羅斯的天然氣輸出依賴度非常高，而俄羅斯本身亦極為仰賴天然氣輸出的經濟利益。 在經濟制裁的壓力之下，俄羅斯應該很快就會回到重啟談判的階段。

2.    能源、黃金等實體資產的價格料將繼續上揚，投資級債券將成為重要避險資產

俄羅斯供應歐洲約三分之一的天然氣需求，同時生產全球約10%的原油。 在軍事衝突和經濟制裁的影響之下，短期間全球能源的價格應該還會受到擔憂情緒和供應量的影響而進一步攀升，值此同時，向來作為避險資產的黃金價格也還將繼續上揚。 美國公債的殖利率在俄烏衝突升溫前，曾經攀升到新冠肺炎疫情後的新高點，近期則因為投資人的擔憂情緒而開始回落，亦即作為資金避險去處的投資級債券價格將有相當的上揚空間，在投資組合中管理波動風險的功能將會變得更加明顯。

3.    美國聯準會升息意向不變，但很有可能放緩升息步調

美國通貨膨脹數據仍然居高不下，且能源價格的攀升可能將對通膨造成進一步壓力。 目前基準利率扣除通貨膨脹率所造成的實質負利率幅度已是高點，在此情形之下，聯準會需要啟動貨幣政策正常化、也就是展開升息的步伐、應是無可避免的。 但是在金融市場震盪幅度加大的此時，維持市場穩定亦是重要考量。 面對兩難局勢，具有利率決策投票權的聯準會委員近期也接連發表言論，表示升息政策仍將以穩健的步調進行。 預料美國升息意向不變，但速度可能比起先前市場預期來的和緩。

烏俄戰爭下的投資策略

1.    地緣政治對金融市場的影響通常屬於短期，若市場有近一步震盪應是加碼時機

儘管投資市場上充斥著非常不安定的情緒，但綜觀過去長期的經驗，地緣政治的影響從未是市場出現大空頭的原因。 事實上，從波灣戰爭、伊拉克戰爭，以及前一次俄烏衝突的克里米亞危機來看，地緣政治造成的市場震盪居均屬短期現象，甚至在確定開戰之後，市場的不確定因素反而逐漸排除，往往不久之後便出現股市的反彈。 在此情況之下，若是因為俄烏衝突導致股票市場更進一步的下跌，反而是對既有投資組合展開分批加碼的好機會。

2.    分散的持有多元資產，始終是管理投資波動的好方法

如同前面所描述，市場上的避險情緒雖然造成股票市場的回檔，但基於不同資產類別的屬性，同時間其他的避險性資產價格反而會向上攀升。 因此，在投資組合中分散的持有不同屬性的資產類別，始終是管理短期間市場波動的不二法門，而這也是為什麼安睿宏觀建議的投資架構，總是涵蓋不同資產類別的主要原因之一。

3.    針對理財計畫定期檢視和諮詢，著眼於長期投資成果和財務目標

安睿宏觀提供的是長期的理財規劃和投資顧問服務，協助客戶完成他們的財務目標。在投資過程中，金融市場因為種種因素出現的短期震盪是必然的遭遇，要面對短期變化所產生的不舒適情緒，最有效的方法之一就是著眼於長期的投資成果和財務目標。 熟知我們採用的投資架構以及它可以幫助我們完成的財務目標，通常能避免我們將專注力放在短期的不確定性上，更有紀律的持行既定的投資規劃。 也因此，定期與您的顧問共同檢視、聚焦於您的理財計畫，實在是至為重要的一件事。