買債券的4堂投資課：認識債券剋星讓美國債券單年負報酬 39.2%！公債殖利率倒掛是否影響2023年的資產配置？｜ Azimut Sinopro 安睿宏觀｜全生涯理財規劃｜資產管理

買債券時機到了嗎？2022年是美國債券市場有史以來表現最差的一年，尤其是美國公債下跌24.7％，對投資者來說相當失望，那2023年接下來債券怎麼買？公債殖利率倒掛會造成2023年的資產配置什麼影響？自上世紀80年代以來最激進的升息的環境下，長期債券受到的打擊最大。投資者應該了解債券的剋星，並採取應對利率持續上升的資產配置策略。 — _{買債券時機到了嗎？2022年是美國債券市場有史以來表現最差的一年，尤其是美國公債下跌24.7％}

買債券的4堂投資課：認識債券剋星讓美國債券單年負報酬 39.2%！公債殖利率倒掛是否影響2023年的資產配置？

你會從這篇文章得到什麼？

買債券時機到了嗎？2022年是美國債券市場有史以來表現最差的一年，尤其是美國公債下跌24.7％，對投資者來說相當失望，那2023年接下來債券怎麼買？公債殖利率倒掛會造成2023年的資產配置什麼影響？自上世紀80年代以來最激進的升息的環境下，長期債券受到的打擊最大。投資者應該了解債券的剋星，並採取應對利率持續上升的資產配置策略。

2022：美國債券歷史上最惡劣的一年

在美國的投資者中，回顧2022年的投資回報可以說是相當失望。據聖克拉拉大學（Santa Clara University）知名教授 Edward McQuarrie 的分析，這是美國債券市場自有記錄以來表現最差的一年。

這是自1754年以來的最低紀錄，第二糟糕的紀錄則要追溯到拿破崙戰爭時期，1803年長期債券下跌了19%。該分析使用1918年之前英國發行的債券作為晴雨儀，當時英國發行的債券可以說比美國發行的債券更為安全。同樣在這項調查發現，美國長期債券下跌了24.7％，這是一個令人震驚的數字。

難道美國長期債券不再適合投資人長期持有了嗎？

近300年來，美國債券的歷史新低

算算從美國經濟大蕭條以來也將近百年的時間，這100年裡大多數時候我們都處於較低的利率水平，尤其在Covid-19大流行最艱困之初，再次將借貸成本降至接近0%，以支撐整體經濟所面臨的衝擊。但從2022年3月開始，央行改變了路線。聯準會去年連續七次上調基準利率，將其提升至4.25%至4.5%，這是自上世紀80年代初以來最激進的經濟政策。

這對債券產生了巨大影響

債券崩跌主因之一：聯準會為打擊通膨而大舉升息

造成這種局面的原因之一，是美國聯邦儲備委員會（FED）為打擊通膨而大舉升息而起。

2022年6月，美國通膨達到了自上世紀80年代初以來的最高紀錄，從Covid-19 新冠肺炎大流行時期的衝擊一路至今，加上全球貿易戰爭、供應短缺、糧食上漲、勞動力短缺等等影響。

一位 CFP® Charlie Fitzgerald III 表示：「去年債券市場發生的事情是相當震撼的。即使我們知道這種事情可能有一天會發生，但真正看到它的到來時，那感覺是很不真實的。」

下列圖表顯示了2022年美國債券的報酬率，以及在2022年以前，這些債券有紀錄以來表現最差的年份。

Returns on U.S. bonds hit new historic lows in 2022	2022 return	Previous worst-performing 12-mo. period	Return
Intermediate-term U.S. Treasurys	−10.6%	Oct 1994	−5.6%
Long-term investment grade	−27%	Jan 1842	−22.9%
Long-term U.S. Treasurys	−29.3%	Mar 1980	−17.1%
Total bond	−13.1%	Mar 1980	−9.2%

CNBC, Analysis by Edward F. McQuarrie, professor emeritus, Santa Clara University

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買債券的四堂課

買債券第一課：投資債券前先認識債券剋星

通膨是債券的「剋星」，這在投資人心中早已不是秘密。

根據 Edward McQuarrie 教授分析，以美國國債和投資級公司債券等「安全」債券位主，適用「名義」和「實際」回報，即扣除通膨因素之前和之後的回報。以債市總報酬指數為例，該指數追蹤美國投資級債券，即信用評級機構認為違約風險較低的公司和政府債券。該指數在2022年下跌了13%以上，這是該指數追溯到1972年以來表現最差的一年，這確實顯現了為何債券投資人的報酬截至2022是一片慘澹。

由於債券的動態變化，長期債券的回報情況比短期債券更為劇烈。舉例來說，2022年中期美國國債下跌了10.6%，這是有記錄以來最大的跌幅之一。此外，最長的美國政府債券期限為30年，而根據一個追蹤長期零息債券的指數，2022年這類長期美國國債下跌了39.2%。

買債券第二課：為何升息會影響債券？

債券價格與利率走勢相反，利率上升，債券價格下跌。從根本上說，這是因為你現在持有的債券的價值，會隨著新債券以更高的利率發行而跟著下降。同時也因為這些新債券的高收益率，它們的利息支付更高，使現有債券的價值降低。這樣的過程自然就降低了你當下債券的價格，限縮了投資回報的可能。

晨星公司（Morningstar）表示，2022年下半年的債券收益率是至少150年來最低的，這意味著債券價格處於歷史最高水準。同時也點出一個隱憂：「在通膨開始浮現之時，曾經買入高價債券的債券基金經理人，最終會低價賣出。」

買債券第三課：為什麼長期債券受到的打擊最大

利率波動會影響債券價格，並影響長期債券的回報。期限較長的債券受到的打擊尤其嚴重。你可以嘗試這樣理解：持有較長期票據的債券基金，通常有較長的「持續期間」，這個期限是衡量債券對利率敏感度的指標，同時受到期日等因素的影響。

我們用一個簡單的公式來示範它是如何運作的：假設一隻中期債券基金的存續期為五年。在這種情況下，預計利率每上升1個百分點，債券價格就會下跌5個百分點；10年期基金的預期跌幅為10個百分點，15年期基金的預期跌幅為15百分點，依此類推。

再回頭想想，現今利率上升了超過4個百分點，自然可以看出為什麼長期債券在2022年遭受了特別大的損失。

買債券第四課：債券投資如何應對利率持續上升

對於債券持有者來說，總會認為當利率上升時，可以考慮轉投更短期限的債券，以減少利率波動的影響。但事實上在選擇債券基金時，透過分散投資才能長期有效降低風險。對於任何一個投資者而言，沒有比做好風險控制、平衡風險和收益的關係、選擇合乎自己目標報酬率所能承擔風險更重要的事情。

債券的下一步

2023年對債券會更好？還是更壞？

今年的形勢似乎有所不同。

市場上有許多聲音，認為聯準會準備繼續升息，但升息幅度不太可能像2022年這樣劇烈或迅速，自然在這種情況下，對債券的影響會縮小。據 CFP® Charlie Fitzgerald III 表示：「當你短時間把利率從0%調升到4%時，那是已經是毀滅性的作法了。」

而在2022年12月，聯準會官員預計他們將在2023年升息到5.1%，隨著市場狀況轉變，這個預估升息的動作至今仍是一個大問號。

也許市場表現不太可能像2022年那樣差勁，如果你是個長期持有債券的投資人，儘管回報率不一定會轉為正值，但相對於股票，債券可能會重新成為扮演投資組合的穩定角色和多元化工具。就算股票下跌，債券的波動可能非常小，因此債券仍然是一個重要的投資組成。

市場波動是無可避免的，但專業的理財規劃顧問可以幫助投資者避免過度恐慌或過度樂觀。如果您正在考慮投資債券，請與專業的理財規劃顧問聯繫，切勿自行聽信片面說法，而讓投資策略受到市場雜訊干預。

公債殖利率倒掛是什麼？對債券投資人有影響嗎？

公債殖利率倒掛是指短期的公債殖利率高於長期的公債殖利率，也就是短高長低的情況。

這種情況通常反映了市場對未來經濟前景的悲觀預期，因為投資者會傾向買入長期公債以避免短期的風險和波動。殖利率曲線倒掛在歷史上被視為是景氣衰退的預警指標，因為它與過去幾次的美國經濟衰退有著密切的關聯。

對於債券投資人來說，殖利率曲線倒掛會影響他們的收益和風險。由於長期債券因為有較高的風險溢價，所以收益會比短期債券高，但當殖利率曲線倒掛時，長期債券的收益反而低於短期債券，這意味著投資人要承擔更長的時間和風險，卻得到更低的回報。

另一方面，如果投資人預期未來利率會下降，那麼他們可能會選擇買入長期債券以鎖定較高的利率，並且在利率下降時享受債券價格的升值。因此，殖利率曲線倒掛對於不同的投資人會有不同的影響，取決於他們對未來利率變化的預期和風險偏好。

如果你已經投資債券，如何進行資產配置？

考慮到2023年的整體前景，不要放棄債券。股債投資組合可能會再次派上用場，換句話說，當股市下跌時，債券可能會再次起到穩定作用。

在過去10年左右的時間裡，低債券收益率導致許多投資者提高了股票配置，以實現他們的目標投資組合回報。有鑑於債券收益率較高，到了2023年可能會實現同樣的目標報酬率，但卻能有效將投資風險降低。

並且這個投資的期間絕對不是短期3年、5年，而是更長的投入時間，最終你可以在合適的時間，將你的投資成果換成你的財務目標，可能是世界旅遊、購屋基金、或甚至你的退休計畫。

有鑑於沒人能精準預測未來利率的變動範圍，比起聽信理財專員或是財務顧問建議你持有期間不同的短期、中期債券，並利用2022年的單一狀況來宣稱這類的債券利率風險遠低於長期債券，身為理財消費者的你千萬不要忘記，自己的財務決策應該是跟著自己的財務目標而定、而非市場中陰晴不定的理財訊息，尤其對那些有意為自己制定長期投資計畫的理財消費者。

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