在經歷了全球央行有史以來最大規模聯合加息的兩年之後，本周歐洲央行將成為首家邁進相反路線的主要央行。然而，這不太可能是降息週期的開始，更可能是一次性降息，隨後則是對宏觀經濟資料如何演變的一段觀察期。
在整整一年多的零增長後，我們看到歐洲經濟正在悄然恢復增長，從而降低了降息的緊迫性。GDP讀數略有增長（環比增長0.3%，折合成年率增長1.2%）。一些信心資料正在迅速上升，但仍處於表示持續疲軟的區間。

重點事件

安義觀點摘錄

Azimut

•預計歐洲央行將在本周會議上降息，但就目前來看，這可能只是一次性舉措，並不意味著降息週期的開始

•預計美聯儲下週不會採取任何行動，但考慮到其重新開始關注勞動力市場，有必要密切觀察美聯儲的動向和發展​​

•事實上，儘管美國勞動力市場依然強勁，但我們已經開始注意到一些疲軟的跡象

總體而言，宏觀經濟資料好於預期，其中花旗經濟意外指數（CESI）歐洲讀數明顯向好。此外，歐洲通膨也比預期更具韌性，核心 CPI 同比從2.7%反彈至2.9%。因此，一系列降息已無望，至少目前不會發生。

接下來的一周將輪到美聯儲了。繼上次會議宣佈從6月初開始逐步縮減 QT 之後，預計美聯儲不會有什麼意外消息，甚至可能不會採取任何行動。然而，讓我們回顧一下，美聯儲在5月曾廣泛強調：我們可能已經走出高通膨時期，貨幣政策的重點將不再完全聚焦於通膨，我們也要關注充分就業，這與美聯儲的雙重使命相符合。

在這方面，我們注意到 CESI 美國讀數顯示，最近幾周公佈的大多數宏觀經濟資料都不及預期，該指標從+50左右下降到輕微負值。根據鮑威爾在上次FOMC會議上的聲明，現在勞動力市場是美聯儲目光的新焦點，從中我們也觀察到了一些疲軟的動態。就目前而言，這些動態被認為是積極的，表明勞動力供需之間的平衡有所改善。然而，如果這樣的趨勢持續，遲早會引發人們的擔憂。

新發佈的職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS*）報告顯示。職位空缺數量為850萬個，與2009年至新冠疫情之前的趨勢保持一致，沒有達到令人擔憂的水準，甚至還離得很遠。另一方面，失業總人數為650萬，表明勞動力市場仍然緊張。但與2022年達到的峰值相比，職位空缺數量少了近400萬個。

此外，最新的非農就業資料顯示，17.5萬個新增就業崗位是一年多來最為有限的，而且政府創造的就業崗位比例大幅上升（約占總數的三分之一）。私營企業新增就業崗位的減少與 JOLTS 報告中私營企業的招聘就業率相一致，後者正在回落至正常水準。關於“員工對被解雇後三個月內是否能找到工作的看法”調查結果正在迅速下降。這也解釋了辭職率迅速下降的原因。

另一個值得關注的動態是兩個主要就業調查（企業調查和家庭調查）所衡量的就業人數差異的變化情況。近20年來，這兩個統計資料之間的差額一直在600萬到800萬之間，平均為700萬。而自2022年以來，差額已從700萬迅速縮小到目前的320萬。更難得的是，在短短六個月內，這兩個數據相差近200萬。

失業率從2023年4月的3.4%上升到今天的3.9%，而全職崗位的最新數量低於一年前，表明家庭調查更能反映勞動力市場的真實動態。另一種可能的解釋是，在非農就業調查中，一個人在特定月份可以擁有一份以上的工作，但在家庭調查中，這是不可能的。因此，差異的縮小可以被解釋為，那些受生活成本上升影響最大的人，開始越來越多地從事雙份工作（若是如此，至少對一部分美國消費者來說，處於一種苦惱的困境）。無論差距縮小的原因是什麼，我們都應該關注未來的非農就業資料（它們似乎最容易受到負面意外事宜的影響）。

還有一個值得關注的統計資料——失業總人數的變化趨勢（絕對數字，而不是失業率），這可能是所有預測經濟衰退的指標中最可靠、最及時的指標，在過去70年中，每當該指標：（1）上升超過其兩年移動平均值；（2）同比變化超過+15%時，經濟衰退總是緊隨其後，或已逐漸開始。如今，我們離滿足這兩個條件已經不遠了。

這些動態可能解釋了為何鮑威爾在 5 月聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議後的新聞發布會上，強調了除了通膨之外，還需要關注勞動力市場的重要性。他表示，即使通膨維持當前水平，但若勞動力市場開始惡化，仍有可能降息。

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