此前盛行的“美國例外論”似乎消退了一段時間，而最近的資料顯示，美國的經濟增長和勞動力市場都重新恢復了活力。​
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受移民數量持續下降的影響，預計未來幾個月美國勞動力市場的供應增長將會放緩。據估計，若要將失業率穩定在目前4%的水準，需要保持每月15萬或16萬個就業崗位的持續增長。繼令人失望的8月報告之後，近三個月平均每月新增就業崗位僅有11.6萬個，遠遠低於保持失業率穩定所需的水準。​
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因此，最新公佈的就業資料是一個利好消息，美國9月新增就業人數為25.4萬人，強於預期，加上前幾個月累計上調了7.2萬人，使得近三個月平均就業人數達到了更“健康的”18.6萬人。​
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最新的增長主要來自私營部門，新增了22.3萬個工作崗位，是前幾個月的兩倍多。並且這是在廣泛基礎上的改善，衡量各行業就業增長情況的擴散指數（Diffusion Index）上升了5.8%，達到57.6%，為今年1月份以來的最高水準。​

重點事件

「美國例外論」的復甦

Azimut

• 美國9月非農就業人數增加了25.4萬人，高於市場普遍預期的增加15萬人。ISM服務業指標也超預期升至54.9，為2023年2月以來的最高水準​
  
• 鑒於近期的經濟資料和就業資料，美聯儲可能會放慢降息的步伐，選擇降息25個基點，而不是50個基點​
  
• ​中國即將出臺一系列經濟刺激措施，隨著財政部藍部長的進一步溝通，目前市場投資者正期待著下一次全國人大常委會的召開​

9月失業率下降了17個基點至4.05%，反映出在參與率保持不變的情況下，家庭調查方面的就業人數增加了43萬人。最新的非農就業資料支援了這樣一種觀點：近期失業率的上升很大程度上反映了暫時難以吸收移民就業供應量激增的問題，而不是勞動力需求的惡化。在這方面，美國經濟對勞動力的需求也得到了JOLTS報告（職位空缺和勞動力流動調查）的證實，該報告顯示職位空缺數量已重回800萬以上，遠遠高於疫情之前的水準。​​

不那麼令人鼓舞的是，9月平均時薪增長了0.37%，高於預期，8月平均時薪被向上修正了0.5%，這在一定程度上重新引發了人們對未來幾個月通膨壓力可能回升的擔憂。​​

最新發佈的ISM調查繼續顯示，美國製造業和服務業出現了不同的走勢，其中後者的表現一向優於前者。9月的ISM製造業指數保持不變，仍為47.2，意味著製造業活動持續低迷，而ISM服務業指數則攀升至54.9，創下了自2023年2月以來的最高水準，為服務業描繪了一幅更加樂觀美好的前景。​

就對美聯儲的影響而言，我們有理由預計，近期勞動力市場資料的反彈將推動FOMC（聯邦公開市場委員會）走向不那麼激進的寬鬆路徑。現在，美聯儲很可能會在接下來的幾次會議上以25個基點的幅度下調聯邦基金利率。市場也正在接受這一觀點，目前的定價意味著從現在到年底將累計下調50個基點，與美聯儲點陣圖預測的一致。​

而在太平洋的另一端，投資者們正在談論中國的一系列財政刺激政策。就地方政府發行新專項債券方面，國家發改委尚未提供更多具體細節。​

在財政部新聞發佈會上，部長藍佛安在講話中強調並詳述了以下四點：​

• 一次性增加較大規模債務限額，加力支持地方政府化解債務風險，這是近年來出臺的支持化債力度最大措施；通過往年積累的剩餘未用債券發行額度，或增加地方政府特殊再融資債券4000億元。​
• 發行特別國債，幫助國有大型商業銀行補充核心一級資本。​
• 允許將地方政府特別債券（LGSBs）用於土地徵用、重建等土地儲備，優化保障性住房供給。​
• 針對學生群體，在獎優、助困兩個方面加大資助力度。​

儘管沒有詳述關於刺激政策規模的細節，但藍部長給出了強有力的指導，並傳達了一個明確資訊：政府有足夠的空間提供進一步貸款資金，以支援地方政府和房地產行業。當被問及刺激政策的規模時，藍部長表示，相關政策待履行相關法定程式後，再向社會做出詳盡說明。所謂“法律程式”是指全國人民代表大會（人大）常委會的審議批准，預計下一次人大常委會將於10月底或11月初召開。​

即將到來的最重要的事件將是10月17日舉行的歐洲央行會議。由於歐元區經濟活動進一步惡化，通膨壓力持續緩解，投資者普遍預計歐洲央行理事會將再次降息25個基點。​​

歐洲央行理事會很可能在12月的會議上為進一步放寬政策敞開大門，同時重申其對資料的依賴性，避免預先承諾具體的放寬路徑。​

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