最終，川普在各個領域都取得了勝利。世界各地的許多政客在應對來自商界的人物時暴露出了自己的無能。顯然，他們中沒有人讀過《孫子兵法》，其中提到，在對抗中，瞭解你的敵人至關重要。川普的談判策略眾所周知：以極端威脅發起正面攻擊，迫使對方屈服。一旦對方心生恐懼，之後哪怕只是小小的讓步，在川普看來也像是重大勝利。這是已經發生的情況。不僅一些小國，就連美國最重要的交易夥伴——理論上最有影響力的大國——最終也屈從於川普的所有要求。

重點事件

安義觀點摘錄

Azimut

•就在原定於 8 月 1 日生效的新關稅措施即將生效前不久，美國與兩大主要交易夥伴——歐洲和日本達成了貿易協定，消除了令金融市場承壓的主要不確定性之一

•本周，包括國內生產總值（GDP）、個人消費支出（PCE）、就業資料在內的一系列宏觀資料以及美聯儲會議，將為短期至中期的金融市場前景提供更清晰的指引。

••本周財報季將達到發佈高峰，七大科技巨頭中的四家將公佈季度業績。人工智慧投資仍是投資者關注的重點。

川普威脅要對日本商品加征 25% 的關稅，而日本首相又因最近選舉失利，政治地位被削弱，日本最終與美國達成了協議。上個月，川普揚言要對歐盟商品加征 50% 的關稅，這讓烏爾蘇拉·馮德萊恩也明顯感到害怕。儘管雙方領導人均宣稱這些協議是勝利，但這些協議實際上都是對美國的徹底屈服。歐洲和日本都同意對所有出口商品接受 15% 的關稅，向美國進行巨額投資，並取消對美國進口商品的所有關稅——只是一味讓步，毫無回報。

不僅如此，在達成協議後的新聞發佈會上，川普還強調，除了現有的 15% 稅率外，針對半導體、消費電子產品和藥品的行業特定關稅很快就會公佈。換句話說，歐洲和日本不僅同意了一項嚴重失衡的協議，而且在完全清楚協議條款會立即進一步惡化的情況下還是同意了。

對於金融市場而言，其影響相對直接明瞭。這些協定的達成消除了投資者的隱憂，對風險資產顯然是有利的。從地域上看，儘管在 4 月份市場主要將關稅視為美國特有的風險——美元和美國股票表現不佳——但這種情況現已逆轉。主要交易夥伴的屈服提升了美國的相對地位。美元可能會出現短期反彈，尤其是相對于歐元和日元，而美國股票可能會繼續跑贏其他發達市場，因為這些市場現在面臨增長放緩或利潤率壓縮的風險加大。

本周有諸多事件可能對市場產生重大影響。

從宏觀經濟資料來看，歐洲和美國的國內生產總值（GDP）資料將公佈。由於美國在 4 月 2 日之前提前進口，導致進出口資料失真，因此兩國的 GDP 均受到影響。第一季度，美國 GDP 受到負面影響，而歐洲 GDP 則因上述提前進口而受益。但預計第二季度情況將相反：歐洲 GDP 預計將與上一季度持平，而美國 GDP 則可能反彈至年化 2.5%。

我們還將迎來一系列美國就業資料：職位空缺與勞動力流動調查（JOLTS）數據、ADP 就業報告、挑戰者裁員報告，而最為重要的是非農就業報告。這些資料將更清晰地展現勞動力市場的韌性，尤其是在近期出現疲軟跡象之後。此外，我們還將獲得個人消費支出（PCE）和核心個人消費支出資料，這是美聯儲青睞的通脹衡量指標。

所有這些資料都可能引發金融市場大幅波動，尤其是市場利率。最理想的情況是，各項經濟指標與預期相符，從而印證經濟溫和但穩定增長的態勢。然而，如果資料表明經濟增長更具韌性以及/或者通脹持續時間更長，市場將不得不下調對美聯儲從 9 月開始降息的預期。在這種情況下，美國國債收益率曲線的長端可能會受到最嚴重的衝擊，因為它需要反映出更強勁的增長預期。名義利率和實際利率的上升可能會給股市帶來壓力，但影響可能有限，因為股市將受到盈利預期上升的支撐。相反，如果資料表明經濟放緩，市場可能會進一步預期降息。由於在降息週期中收益率曲線通常會變陡，美國國債收益率曲線的長端將再次成為最不受青睞的部分。此外，股市的反應可能比其他情況更負面，因為投資者目前似乎並未將經濟放緩的重大風險納入定價。

最後，在本月的最後兩天，四大巨頭——微軟、Meta、亞馬遜和蘋果——將公佈其季度業績。到目前為止，本財報季的業績超出預期率高於以往，標準普爾 500 指數成分股公司中有 80% 同時實現了每股收益和營收的正向驚喜。不過，這在很大程度上是因為此前幾個月的預期被下調得比往常更多，導致標準普爾 500 指數成分股公司的年化盈利增長率僅為 6.4%。如果這一增長率保持不變，這將是該指數自 2024 年第一季度（5.8%）以來報告的最低盈利增長率。

本周即將發佈財報的四大科技公司預計將繼續在盈利和營收方面超出預期，這進一步表明在人工智慧領域的投資依然強勁。然而，私下流傳的數字高於官方共識，這意味著如果業績僅符合預期，這些股票可能會面臨潛在的回檔風險——尤其是在近期反彈之後它們已處於超買狀態的情況下。相比之下，任何顯著超出預期的業績都可能進一步鞏固它們在市場上的主導地位。 綜合考慮，鑒於通常不利的季節性因素，以及為能在任何有意義的回檔時重新積累做好準備（即便如此，中期前景仍對風險資產有利），在進入八月之際，從戰術上降低投資組合風險似乎是恰當的。

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