兩週後，聯邦公開市場委員會（FOMC）將舉行其本年度最重要的會議。當前的情況與 7 月上次會議時的情況大相徑庭。

自那以來，勞動力市場資料一直很糟糕。8 月和 9 月的資料均遠低於預期，而此前幾個月的資料也被大幅下調。5 月和 6 月最初公佈的新增就業崗位數約為 15 萬個，但最終資料分別降至 1.9 萬個和負 1.3 萬個，6 月成為自 2020 年以來就業首次出現萎縮的月份。

眾所周知，美國的就業資料在首次公佈時總是看起來很出色，但在隨後的月度發佈中卻會不斷被向下修正，如以下一頁中的第一張圖表所示。由於市場注意力顯然主要集中在最新資料上，這種持續的高估扭曲了人們對美國經濟真實狀況的認知。

失業率小幅上升至 4.3%（未四捨五入為 4.324%）。三個月平均新增就業崗位降至 29,000 個，遠低於每月 15 萬至 18 萬個才能使失業率保持穩定的水準。全職崗位減少了 35.7 萬個，這是連續第二個月大幅下降，而兼職崗位增加了 59.7 萬個。此外，擁有多個工作的人員數量增加了 44.3 萬多人，這表明越來越多的人在努力維持生計。

重點事件

安義觀點摘錄

Azimut

•今年夏季，美國勞動力市場急劇惡化，月度和年度資料修正使此前的就業人數預估減少了逾 100 萬。

•鑒於在傑克遜霍爾（當時大部分修正資料尚未公佈）時，鮑威爾已表示美聯儲調整貨幣政策立場的時機已到，如今一系列降息舉措似乎不可避免。

•最有可能的情況是，在今年年底前分三次每次降息 25 個基點。

除了每月定期對就業資料進行修訂外，還應注意到每年會進行一次基準修訂。初步結果於 9 月初公佈，最終資料則在次年 2 月發佈。剛剛公佈的初步修訂結果涵蓋了截至 2025 年 3 月的 12 個月，顯示就業崗位的增加被高估了驚人的 91.1 萬個。這意味著在此期間，就業實際上每月僅增長 7.1 萬個，約為此前報告的 14.7 萬個的約一半。

早在 8 月，鮑威爾在傑克遜霍爾就承認，美國勞動力市場突然惡化，因此有必要改變貨幣政策。自那以來，月度資料和年度修正資料顯示，又有 100 萬個工作崗位流失。

鑒於自傑克遜霍爾會議以來勞動力市場狀況急劇惡化，鮑威爾當時已暗示有必要適度放寬政策，因此此次聯邦公開市場委員會會議降息 25 個基點幾成定局。但鑒於經濟的其他方面並未顯示出明顯的疲態，目前尚不清楚這一降息週期會持續多久。零售銷售、個人收入、消費支出以及服務業的信心指標依然強勁。與此同時，通脹方面的擔憂依然存在，尤其是關稅可能帶來的溢出效應。

定於 9 月發佈的經濟預測摘要（SEP）更新，對於理解美聯儲對經濟現狀的看法以及其對未來利率走勢的預期至關重要。其中，尤為重要的是點陣圖，它包含了各位理事對於每年年末利率可能水準的預測。

如果點陣圖繼續顯示今年僅降息兩次，這可能表明美聯儲並不認為美國整體經濟面臨過度惡化的風險（儘管許多宏觀經濟資料表明情況並非如此），或者它仍擔心關稅帶來的通脹影響。然而，在勞動力市場急劇放緩之後，這種情況似乎不太可能。

到年底最有可能出現的情況是市場已經消化的那種：連續三次降息 25 個基點。這樣的路徑也將是最理想的結果，表明美聯儲並非驚慌失措，而是對不斷變化的經濟形勢保持敏感。

然而，從更長遠來看，市場或許又一次顯得過於樂觀了，預計未來九個月內將有五次降息，到 2026 年底最多降息六次，這意味著官方利率將從目前的 4.25% – 4.50% 降至 2.75% – 3.00%，這種情況似乎只有在整體經濟出現顯著放緩時才有可能發生。

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