重點事件

在接下來的 10 天裡，大多數央行將舉行今年的最後一次會議。雖然歐洲央行的會議可能不會有定論，但美聯儲和日本央行的會議值得密切關注。

儘管美聯儲降息 25 個基點已毫無懸念——在 10 月就業報告發佈後，幾位理事表達了對降息的支持，該報告表明失業率升至 4.4%，市場對此已習以為常——但焦點將集中在新的經濟預測摘要（SEP）上，尤其是點陣圖，以評估 2026 年利率可能下調的幅度。

明年美聯儲理事會將有兩個席位需要填補。鮑威爾的任期將於 5 月結束，特朗普已表示將在 2026 年初宣佈新的主席人選。目前填補阿德里安娜·庫格勒空缺席位的斯蒂芬·米蘭，其任期也將於 1 月正式結束，屆時庫格勒的原任期也將到期。特朗普尚未表明是否打算讓米蘭連任一個完整任期，還是另選他人接替他。無論誰被選為新主席並接替庫格勒的職位，特朗普的提名人選無疑都將與他對貨幣政策的看法保持一致，即利率必須盡可能保持在低位，以刺激經濟並減少美國在公共債務上的利息支出。

不過，應當指出的是，儘管美聯儲主席確實有能力通過引導聯邦公開市場委員會的方式塑造共識，但有關利率和貨幣政策的決策是通過多數票決定的。因此，無論特朗普如何選擇，目前觀察點陣圖可能是判斷美聯儲 2026 年貨幣政策走向的最可靠依據。

安義觀點摘錄

Azimut

•在下一次美國聯邦公開市場委員會會議上，投資者可能會重點關注新的點陣圖，因為它代表了美聯儲理事會的共識觀點。新主席無論影響力多大，也只有一票表決權。

•由於日本通脹率已連續三年多高於目標水準，且新財政刺激措施剛剛獲得高市早苗內閣批准，日本央行加息的可能性不能排除。​​

•儘管目前參與收益率曲線的極長期端可能仍有些風險，但也不能排除長期利率的上升最終會成為一個頗具吸引力的投資機會。

日本央行

至於日本央行，它可能是目前處境最尷尬的央行，在利率正常化進程中明顯落後。這並非日本央行首次反應遲緩，即便是在應對通脹飆升時也是如此。過去，這些飆升很快就會消退，比如 2007 年和 2013 年的情況。當時，通縮態勢根深蒂固，無需加息就能將通脹拉回低位。

然而，在當前這一階段，這一策略似乎並未奏效。日本的通脹率已連續三年半高於 2%的目標。新首相高市早苗的上任使情況更為複雜，其內閣於 11 月底批准了一項價值 21.3 萬億日元（約合 1400 億美元）的財政刺激計畫，相當於國內生產總值的約 3%。該計畫包括 17.7 萬億日元的支出、2.7 萬億日元的稅收減免以及 9000 億日元的特別帳戶支出。

應當指出的是，在過去兩次通脹顯著加速的事件中，其中一次恰好發生在安倍經濟政策實施之後，該政策包括同時實施財政和貨幣刺激措施。高市早苗增加財政支出，再加上實際利率大幅為負（相當於貨幣刺激），這令市場感到擔憂，尤其是考慮到通脹率已經遠超目標。不出所料，日本利率持續上升，尤其是長期利率，30 年期利率創下歷史新高，而 10 年期利率自刺激方案獲批以來已上升約 30 個基點。

面對這些動態，日本央行預計會宣佈收緊貨幣政策，此次會議就有可能加息。2026 年也可能會宣佈進一步加息，不過也必須考慮到日本央行可能會繼續僵化行事，對市場變化反應極其遲鈍。

_{兩張圖表的資料來源：彭博社} 

近年來，每當政府決定擴大預算赤字或政府的融資需求增加時，收益率曲線的極長端上行就已成為常見現象。

這種趨勢也開始在 30 年期國債上顯現，其收益率現已接近 3.5%，這是近 15 年來未曾見過的水準。同樣，部分變動可以歸因於為今年早些時候宣佈的基礎設施和國防計畫提供資金的需求。然而，這也可能是因為市場開始猜測歐洲央行可能已經結束了降息週期，甚至認為 2026 年可能會加息。

_{資料來源：彭博社} 

不過，值得記住的是，長期利率的上升也是健康動態的結果，無需擔憂。從量化寬鬆到量化緊縮的轉變導致了總體貨幣供應量的減少，但仍十分充裕。正如量化寬鬆導致收益率曲線趨平，長期債券的期限溢價（即長期債券必須提供的額外收益以補償其更大的波動性）減少甚至消失一樣，量化緊縮如今正在產生相反的效果。

儘管目前參與收益率曲線的極長期端可能仍略顯風險，但也不能排除長期利率的這種上升最終會成為一項頗具吸引力的投資機會。如果明年的下半年通脹壓力有所緩解和或全球經濟放緩，那麼處於如此高位的長期利率可能會成為投資組合中極佳的對沖工具。

^{來源：阿爾法傳感公司，巴克萊銀行研究部門}

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