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安睿宏觀證券投資顧問 資產管理部經理

2024年全球主要股市進入第二季之後，開始出現今年第二度的價格回檔，七月中之後跌勢明顯，到了八月初亞洲股市的下跌更是凶猛嚇人。

日本股市在一週結束前的8/2週五單日跌幅達5.8%，而在隔週開盤的8/5週一更是出現史上第二大的單日跌幅12.4%，累積從七月高點回跌25.5%，直接跌入空頭市場；無獨有偶，「台日友好」彼端的台灣股市，在8/2單日跌幅亦達4.4%，隔週開盤的8/5單日更下跌8.4%，嚇壞不少投資人，累積從七月高點回跌19.7%，距離熊市僅半步之遙。 

受到亞洲股市的影響，同樣的兩天內，美國股市和全球股市也有相當跌幅，兩日累積跌幅都在5%左右，自七月以來高點回檔超過8%。不過，在經過上述的劇烈震盪後，各個市場都逐步出現反彈，僅僅兩個禮拜的時間，全球股市和美國股市就都收復失土，並且重新開始挑戰歷史新高點；日本股市和台灣股市雖然距離先前的高點上有距離，但也都回到了八月初大跌之前的價格水準。 

八月的股市震盪 告訴我們什麼？ 

在台股/日股罕見的大跌之後，當然有很多關於下跌原因的判斷。

有人認為是當時美國就業數據不如預期引發對於全球經濟成長的疑慮，有人認為日本央行偏離預期的升息是元兇之一，而在這之中市場上的槓桿操作和程式交易當然也是推波助瀾的幫手…種種說法都有其道理，但是也都不脫「事後找理由」的味道。其實不管怎麼說，投資市場會有劇烈的震盪，主要就是兩個因素的結合：「價格漲多了」再加上「不符期望的壞消息」，綜觀過去所有的股市空頭，都脫離不了這兩個元素的結合。只是話說起來簡單幾個字，到底漲多少算太多？壞消息何時會來？多壞才算夠壞？跌了又要跌多少？這些問號才是讓人摸不著頭緒的地方，也是歷來多數投資人失利的地方。 

接下來市場會怎麼發展？降息會發生嗎？ 

這波股市跌完了嗎？這應該是很多人想要知道答案的，可惜這個問題在當下從來都不會有答案。有的人認為市場對於先前持續上漲的股價壓力宣洩已過，這也是為什麼在八月的後半全球股市又重回樂觀氣氛的原因；有人認為市場反彈太快，沒有真正達到減壓的效果，未來還有更大的跌幅在等著。哪一種說法是對，總要等到事情過去了才會知道。 

目前市場普遍預期美國聯準會將在九月份展開降息，這樣的心理又再次提高投資人對於股價的期待，然而，此時的股票市場價格很大程度上已經反映了降息結果，等到真正降息到來時，股價未必還有更樂觀的空間，這也是為什麼過去的經驗裡，當聯準會展開降息後的一年中，反而股市多數時間是下跌的。

無論如何，現在的股市價格確實像是個已經灌飽氣的氣球，但投資人重拾的樂觀氣氛則是繼續在為它打氣，氣球會不會爆或說何時爆？難以預期，但是越來飽滿的氣球如果遇上任何壞消息，抵抗力絕對降低，這是不會改變的事實。所以，做好之後投資市場還會再有相當程度震盪的心理準備，應該是很合理的。 

Asset allocation 

站在投資人執行的角度，參與投資的方法不外乎兩大方向。

• 反覆的尋找標的、判斷時機，透過對於任何投資標的低買高賣來創造獲利
• 認清各種資產類別的長期規律和彼此之間的相關聯性，透過有紀律的長期持有來累積獲利。

Investment portfolio / portfolio

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