投資市場解讀：關稅戰拖累下，IMF下調2025全球成長預期至2.8%｜安睿宏觀投顧

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基本面焦點

關稅戰拖累下，IMF下調2025全球成長預期至2.8%，預計美國今年陷入衰退的機率為40%

IMF預計今年全球GDP成長率為2.8%，低於其1月預測的3.3%，將是自2020年以來最慢的GDP成長速度。此外預計美國今年的經濟成長率為1.8%，2026年為1.7%，分別下調0.9和0.4個百分點。美國今年的經濟成長仍受政策及產業面的影響，有高度不確定性。

美國軟數據崩塌仍在繼續，里奇蒙聯邦儲備銀行製造業新訂單預期創歷史最差。

費城聯邦儲備銀行非製造業調查指數在4月暴跌至-42.7，此前為-32.5，當前狀況和未來六個月的預期都降至新冠疫情來的最低水平。里奇蒙聯邦儲備銀行製造業活動調查顯示情況更為嚴峻，該指數4月份暴跌至-13，新訂單的預期創歷史新低，支付價格飆升，該地區製造商預計未來將進一步裁員。簡言之，企業依舊悲觀，預計未來六個月自身企業及所在地區商業活動或將持續下降。

美國面臨學生貸款違約潮，或拖累消費支出減少630億美元。

紐約聯邦儲備銀行估計，近1,000萬美國學生貸款借款人的2,500億美元貸款已逾期；這將導致年度消費支出減少26-630億美元，拖累GDP成長0.1-0.4個百分點；持續關注美國各項貸款的違約率變化。

2025/4/25經濟面關鍵數據看板

美元指數

數值

99.47

MOM%

-4.52%

YTD%

-8.31%

Asset allocation

美國10年期公債殖利率

數值

4.25

MOM%

-1.44%

YTD%

-6.96%

上週川普對美中關貿談判態度轉化，並更新撤換聯準會主席言論，疊加財長貝森特再度鴿派發言，企圖說服市場美中貿易戰情或將降溫，緩解投資者對貿易戰衝擊疑慮；美債殖利率一周下跌近1.8%，債市止穩上行，謹慎關注債市後續發展。

布蘭特原油(每桶)

數值

$66.87

MOM%

-7.63%

YTD%

-10.41%

西德州原油(每桶)

數值

$63.02

MOM%

-8.67%

YTD%

-12.13%

川普發動的貿易戰使全球經濟前景蒙上陰影，疊加美國以外的產油國為求自身利益，供應面恐減產有限，近期油價持續在63-67美元價位區間震盪，中長期油價走勢須謹慎關注。

黃金價格(每盎司)

數值

$3,2984.4

MOM%

7.99%

YTD%

24.89%

全球金融市場四月初震盪迄今，資金湧向黃金的避險需求不墜，上周黃金盤中續衝破3400美元歷史高價；後川普於社群貼文稱美中關稅戰或將趨緩，黃金買家獲利出場，金價小幅回落，一周跌近-1.3%；中長期黃金價格受央行等實體需求推升欲小不易，惟留意追高風險;

WEI指數

數值

2.68

數值較上週修正值顯著回升; 週線趨平。

美國就業市場

4/19初領失業金22.2萬人，四周平均領取22.0萬人；截至4/12持續請領184.1萬人。

4/19當週初領失業金人較前微升，平均請領人持平，持續請領失業金人數小幅回落；企業招募上多採取防禦型操作，不大幅增減員工，謀定而後動，使美勞動市場持續表現堅韌；續關注關稅政策變化對美就業動能的實際影響。

美國消費市場

4月密大消費信心終值: 52.2，初值50.8 4月密大預期通膨率: 未來1年6.5%，未來5年4.4%

川普主導的全球對等關稅戰火猛烈，引發美消費者持續憂心消費物價上揚，及經濟下行風險，4月密大消費信心較3月大幅回落，長短期預期通膨率上揚至1981年以來高位；消費者對經濟前景的極度不安，或對二季度後美國消費動能產生影響，值得密切關注。

結論

上週美國總統川普及財長貝森特，針對美中關稅及聯準會主席撤換等一系列鴿派言論，使市場緊張情緒略有緩解，標普500指數一周回升近4.6%，帶動全球主要股市止穩上揚，美公債殖利率反轉下行，黃金及油價小幅回落；然相對孱弱的美元走勢，彰顯市場對川
Asset allocation

技術面焦點

Q: 中國國產AI晶片企業寒武紀，雲端晶片業務加速崛起

高盛表示，中國國產AI晶片企業寒武紀，雲端晶片業務加速崛起，2028年出貨量可望突破100萬片，庫存和合約負債的攀升也驗證需求爆發，預計寒武紀2025年可望實現盈利，到2030年EBITDA利潤率將提高到26%，接近英偉達、AMD等同業水準。泡泡瑪特Q1營收年增1.7倍，美洲市場營收年增9倍。 2025年第一季總營收年增165%-170%，其中中國市場成長95%-100%，海外市場成長率達到驚人的475%-480%。中國產業仍然充滿創意，結果你後來還，結果你後來還生機。 參考來源

開發市場

股市短期受到消息面影響仍然劇烈震盪，時間轉折可能有前移的可能，短期跌勢應該得到滿足，目前進行反彈；短線先觀察綜合型指數S&P500可否挑戰250日線，持續觀察道瓊指數(傳產為主)以及費城半導體(與三大指數脫鉤)後續走勢。目前科技股的弱勢(基本面以及技術面)可能預示今年股市行情凶險。

新興市場

就量價理論觀察，長期中國股市仍有高點可期。然短期則面臨指數劇烈震盪的風險。

消息面焦點

在經歷近10%暴跌後，美元已達到關鍵點位水準

在經歷近10%暴跌後，美元已達到關鍵點位水準。空頭部位達到400億美元歷史高位，相對強度指數降至2020年以來最低，通膨調整後美元仍保持收益率溢價，超賣狀態加上投資者一邊倒的情緒，為美元創造了反彈的技術基礎。研究機構認為，對美元的弱預期是近期黃金持續上漲的主要原因，短期美元還是承壓，但幅度有限。第三、四季隨著美元價格逐步修復，可能導致黃金回檔。