投資市場解讀：關稅效應對通膨影響難測｜安睿宏觀投顧

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基本面焦點

鮑威爾國會聽證發言：關稅效應對通膨影響難測，貿易協定簽署可能讓聯準會考慮降息

大摩稱，目前美國關稅收入佔GDP比重達1.1%，規模相當於2024年企業所得稅的65%；若企業完全吸收關稅成本，利潤率將從13.8%降至11.7%，低於過去15年的平均值水準，對美經濟成長將產生負面影響。此種情境下大摩建議投資人繼續看多美債、看空美元。

鮑威爾不願預測7月降息機率，表示關稅或將對通膨有影響

對於7月聯準會利率決策(FOMC)會議，鮑威爾拒絕做出預測，認為未來的經濟前景將決定政策走向。他表示:如果不是為了擔心關稅可能破壞聯準會近年來壓制通膨的成效，聯準會今年很可能會繼續逐步降息。「新聯準會通訊社」稱，鮑威爾近期的言論，顯示他正在努力在未來幾個月保持政策上的靈活性；若夏季就業數據疲軟、且價格漲幅低於預期，可能足以重新推動降息。持續關注聯準會重要官員談話。

2025/07/04 經濟面關鍵數據看板

美元指數

數值

97.18

MOM%

-1.63%

YTD%

-10.42%

上週川普大而美法案在美眾議院驚險過關，10年內預計將再增加 3.3兆美元政府預算赤字，對現今債台高築的美國財政狀況無異雪上加霜；疊加川普的關稅豁免大限將至，僅與少數國家取得談判結果，市場憂心關稅戰後續發展，或對下半年經濟展望帶來不利影響，本周美元走弱，一度跌破97大關；在川普關稅終局落地前，短期美元恐續承壓。

美國10年期公債殖利率

數值

4.43

MOM%

-0.64%

YTD%

-5.34%

最新美國就業數據優於預期，市場隨即延後對下半年降息時點預估，本週長短期公債殖利率略有上揚；中長期利率走勢仍視川普關稅政策，物價，就業動能，及聯準會利率決策引導，持續密切關注。

布蘭特原油(每桶)

數值

$68.3

MOM%

5.30%

YTD%

-8.49%

西德州原油(每桶)

數值

$66.49

MOM%

5.79%

YTD%

-7.29%

上週地緣政治情勢趨穩，為堅守市占率，OPEC+8月增產成定局，油價在65-69美元/桶區間震盪；持續關注經濟走勢(需求面)變化。

黃金價格(每盎司)

數值

$3,346.5

MOM%

-1.55%

YTD%

26.71%

美國大而美法案表決過關，意味美政府長期債務負擔將持續增加，投資人對美債信用疑慮或有利金價上揚；然近期美國就業報告表現不俗，降低聯準會降息急迫性，上週金價區間震盪，固守3300美元價位；持續關注後續。

WEI指數

數值

2.12

數值較上週修正值回落；週線趨平。

美國消費市場

2025/5月JOLTS職位空缺777萬人，自主離職329萬人，企業招聘550萬人
2025/6月非農就業人數月增14.7萬人，失業率4.1%，勞動參與率62.3%，時薪年增3.7%，月增0.2%
6/28初領失業金23.3萬人，四周平均領取24.2萬人；截至6/21持續請領196.4萬人

2025/6 非農就業人數單月新增14.7萬人次，5月非農就業數字同步上修，失業率下修至4.1%，時薪年增率小幅回落，勞動參與率及壯年人口勞動參與率持續維持高位，表現優於市場預期；然觀察細項，本月新增人數以政府部門需求為大宗，民間私人機構增長有限，部分行業甚至呈現負增長；疊加5月JOLTS報告中，企業招聘人數回落，及持續請領失業金人數逐漸攀升，整體而言就業市場持續穩健，但降溫方向不變；預期聯準會將持續觀察勞動市場結構，審慎評估川普關稅政策對美國經濟影響，俾便決定下半年利率調整方向及幅度。

結論

Asset allocation

技術面焦點

開發市場

股市漲勢接近滿足點，短期指數或有高點出現，應順勢落袋為安，以因應七月份可能出現的轉折。至於七月之後觀察股市長線的脈動會較為清晰。

新興市場

就量價理論觀察，長期中國股市仍有高點可期。然短期則面臨指數劇烈震盪的風險。

消息面焦點

川普稱美越達成貿易協議

川普稱美越達成貿易協議，美對越南商品徵關稅20%、轉運商品徵40%，越對美「完全開放市場」；與此同時美日談判遇阻，日本堅決拒絕保留25%汽車關稅，美國威脅實施更嚴厲懲罰；持續進行磋商中。

高盛稱下半年亞洲貨幣還有升值空間，尤其看好韓元和新台幣

高盛認為，流入美國資產的邊際資金減少，以及向非美資產的逐步挪動，將在2025年下半年繼續對美元施壓。在美元持續貶值大背景下，亞洲區貨幣在2025年下半年或將延續目前升值趨勢。韓國新政府的補充預算和有利於股市的政策將持續提振韓元；而考慮到台灣大量的美元存款，出口商增加外匯兌換，或將進一步推高新台幣匯率。網站來源