投資市場解讀：美國就業持續降溫：11月非農小幅回升

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基本面焦點

美國就業持續降溫：11月非農小幅回升，但失業率創四年新高，交易員估明年降息兩次

美國就業持續降溫：11月非農小幅回升，但失業率創四年新高，交易員估明年降息兩次

美國勞工統計局同時公佈10月和11月非農就業數據報告。報告顯示，就業結構明顯惡化，全職職位大幅流失、兼職和多份工作人數激增，凸顯就業品質走弱。持續關注就業數據是否有近一步惡化的可能，以及對於股債市的影響。

美國10月零售銷售整體持平，但核心銷售明顯優於預期

美國10月零售銷售整體持平，但核心銷售明顯優於預期。

美國10月零售銷售整體較上季持平，略低於市場預期。但剔除汽車、汽油等波動性較大項目後，核心零售指標表現亮眼，顯示消費者在假日購物季初期支出加速；用於GDP計算的零售銷售控制組季增0.8%，更創下6月以來最大漲幅；然與此同時，依據聯準會最新調查，企業CFO們擔心關稅遞延效應，預計明年美國物價或將上漲達4.2%；影響所及，企業商業信心有所回落，經濟增長預期溫和，高通膨延續風險上升；持續關注零售銷售數據的後續變化。

經濟面關鍵數據

美元指數

數值

98.6

MOM%

-1.5%

YTD%

-9.12%

上周美國失業率上揚，加上CPI意外回落，周間美元一度下行；然受周末日圓匯率貶值影響而續震盪上揚，全周微漲0.2%

美國10年期公債殖利率

數值

4.15

MOM%

0.14%

YTD%

-9.21%

投資人解讀美國最新就業及通膨數據後，對美明年降息預期升溫，長短期公債殖利率震盪回落，殖利率周跌-1%

布蘭特原油(每桶)

數值

$60.47

MOM%

-4.79%

YTD%

-18.98%

西德州原油(每桶)

數值

$56.52

MOM%

-4.61%

YTD%

-21.19%

上周主要油市呈現區間震盪格局，周跌幅-1~-1.5%，然周末美國續扣押委內瑞拉油輪，及以色列對伊朗發展核計畫心有忌憚，或醞釀攻擊伊朗等訊息亦有所聞，地緣政治風險升溫是否會引發新一輪油價走升猶待觀察

黃金價格(每盎司)

數值

$4.387.3

MOM%

7.46%

YTD%

66.12%

美元走弱，對美明年降息預期謹慎樂觀，中東歐洲等區域地緣政治風險的避險需求，加上各國央行去美元化的強勢買盤，推升上周金價再度站上歷史新高水位，周漲幅1.4%；展望2026年，詭譎的國際政經局勢，預期將持續拉抬投資者風險意識，及資產分散需求，中長期金價欲小不易

WEI指數

數值

2.29

數值較前週修正值持平；週線趨平

美國通膨

最新CPI及核心CPI年增率意外低於市場預期，然而由於做為比較基礎的10月數值從缺，使得關鍵的月度增長資訊無法取具，從而影響了此份報告的參考價值；雖然近期汽油價格大幅下跌或真實支撐通膨下行，市場期盼下個月公布的12月CPI數據能提供更多物價細節，並作為聯準會 1月利率決策參考依據

11月數值

CPI

YOY

2.7%

MOM

N/A

11月數值

核心CPI

YOY

2.6%

MOM

N/A

11月數值

中位數CPI

YOY

3.1%

MOM

0.1%

美國就業市場

1. 2025/11月非農就業人數月增6.4萬人，失業率4.6%，勞動參與率62.5%，時薪年增3.5%，月增0.14%
2.12/13初領失業金22.4萬人，四周平均領取21.75萬人；截至12/6持續請領189.7萬人

11月非農就業新增人數小幅超越市場預期；全體勞動參與率及22-54歲壯年人口勞動參與率(83.8%) 亦維持高位；然失業率意外上升至4.6%，為2021年9月來最高水準，時薪年增率回落至3.5%，為2021年5月以來最小增幅，加上持續失業金請領人數趨勢向上，投資人密切關注美勞動市場動能惡化狀況，以及對聯準會2026年利率政策影響

美國消費市場

1.10月零售銷售年增3.47%，前值4.18%；月增0.03%，前值0.1%

2. 12月密大消費信心終值: 52.9，前值53.3，未來一年預期通膨4.2%, 前值4.1%；未來五年預期通膨3.2%, 前值3.2%

最新零售銷售增長狀況較前月回落，汽車銷量明顯下跌，或與聯邦政府對電動車稅負補貼結束有關，油價走低也影響加油站的銷售金額，惟核心零售銷售穩健走揚，月增0.9%優於市場預期；密大消費信心止穩回升，則反映了消費者對預期通膨回落的期待；持續關注勞動市場走弱，薪資增長放緩之際，對Q4整體消費及經濟動能影響

結論

美國最新就業數據喜憂參半，然通膨意外回落，使投資人續押注美明年寬鬆貨幣政策持續開展，有助提振風險性資產投資信心之餘，避險需求猶存；上周主要股市及美元走勢區間震盪，長短期公債殖利率回落，債市止穩，金價創高；在目前全球風險性資產估值高企下，金融市場價格波動實屬合理；投資人應依循與理財規劃顧問討論的財務規劃需求，在承擔合理風險範圍下，持續執行投資，俾便獲取穩定報酬，達成規劃目標。