投資市場解讀：美國關稅大刀續行，尋求廢除《晶片法案》、美烏礦產協議即將簽署。川普重申4月2日開始徵收對等關稅，農產品關稅也將於4月2日生效。並提出削減聯邦開支將有助於削減債務、將降低抵押貸款利率、將平衡聯邦預算。川普同時稱讚了利率的下行，表示將尋求永久性的全面減稅，敦促國會通過減稅措施，並在今年稍後的法案中納入幾項競選期間的稅收承諾—特別是取消小費和加班稅。川普再提移民「金卡」售賣，稱只要500萬美元，來自世界各地的「才華橫溢、勤奮工作、創造就業機會」的人就可以來到美國，美國再把收到的款項拿來減少國債。在俄烏談判方面，川普表示，美國與俄羅斯進行了礦產協議的討論，並收到強烈的訊號，顯示俄烏雙方已做好和平的準備。 — ^{投資市場解讀：美國關稅大刀續行，尋求廢除《晶片法案》、美烏礦產協議即將簽署。}

投資市場解讀：美國關稅大刀續行、美烏礦產協議即將簽署｜安睿宏觀投顧

文章目錄

基本面焦點

川普國會演講重點：關稅將繼續、尋求廢除《晶片法案》、美烏礦產協議即將簽署

川普重申4月2日開始徵收對等關稅，農產品關稅也將於4月2日生效。並提出削減聯邦開支將有助於削減債務、將降低抵押貸款利率、將平衡聯邦預算。川普同時稱讚了利率的下行，表示將尋求永久性的全面減稅，敦促國會通過減稅措施，並在今年稍後的法案中納入幾項競選期間的稅收承諾—特別是取消小費和加班稅。川普再提移民「金卡」售賣，稱只要500萬美元，來自世界各地的「才華橫溢、勤奮工作、創造就業機會」的人就可以來到美國，美國再把收到的款項拿來減少國債。在俄烏談判方面，川普表示，美國與俄羅斯進行了礦產協議的討論，並收到強烈的訊號，顯示俄烏雙方已做好和平的準備。

美國2月ISM服務業PMI不降反升至53.5，高於預期的52.5和1月的52.8

2月ISM服務業PMI指數為53.5，高於預期的52.5，1月前值為52.8。就業分項指標連續三個月上升，創2021年12月來新高；衡量材料和服務支付成本的指標升至2023年初以來最高的讀數之一；2月新訂單成長加速，從1月的51.3上升至52.2。新出口訂單上升0.1點至52.1，訂單積壓擴張幅度為2023年7月以來最大，達51.7。商業活動指數也維持在較高水平，最新讀數為54.4。服務業PMI數據轉好，是否為逃離關稅施行的逃命訂單，抑或為產業回春的訊號值得持續關注。

2025/3/11經濟面關鍵數據看板

美元指數

數值

103.84

MOM%

-3.89%

YTD%

-4.29%

川普關稅政策反覆，加上近期美預期GDP下修，零售銷售回落，非農就業降溫等經濟數據不佳，投資人續有擔憂，美元指數自高點回落，一周跌近-3.5%，為2022/11來最差單周表現；雖然聯準會主席及財長均為政策辯護，稱美經濟基本維穩，關稅協商及一系列政府效能改革計畫短空長多，是著眼美國長期發展所需之必要之惡，然關稅戰衍生的成本推升擔憂，持續對投資市場造成干擾，後市猶待觀察。

美國10年期公債殖利率

數值

4.30

MOM%

-4.23%

YTD%

-5.86%

川普搖擺新政持續發酵，疊加美經濟基本面數據不如預期，上週長債殖利率有所回升，投資市場原本預期聯準會最快或在6月重啟降息；然聯準會主席稱美經濟尚佳，偏好維持現行利率，待經濟走向明確後再行定奪，續謹慎關注對股債市走勢影響。

布蘭特原油(每桶)

數值

$70.36

MOM%

-5.76%

YTD%

-5.73%

西德州原油(每桶)

數值

$67.04

MOM%

-5.58%

YTD%

-6.53%

川普關稅戰鼓隆隆，市場擔憂包括美國在內的經濟需求面或將面臨衰退，疊加OPEC+增產，中東歐洲地緣政治緊張情勢略有放緩，近期油市持續疲弱，油價承壓，單周續跌-3.5%~4%。

黃金價格(每盎司)

數值

$2,914.1

MOM%

0.92%

YTD%

10.34%

美國基本面數據表現疲弱，股市走弱，避險情緒使黃金買盤承接意願高，此外央行持續購入亦支撐金價，單周回漲2%；惟開年迄今金價持續多空交戰，價格波動劇烈，投機氛圍濃厚，謹慎關注後市。

WEI指數

數值

2.24

數值較上周小幅回落；周線趨平。

美國就業市場

2025/2非農就業人數月增15.1萬人，失業率4.1%，勞動參與率62.4%，時薪年增4.0%，月增0.3%。
3/1初領失業金22.1萬人，四周平均領取22.4萬人；截至2/22持續請領189.7萬人。

非農就業人數略低於市場預期的17萬人，此外失業率回升，勞動參與率小幅滑落，加上高頻數據當中的持續請領失業金人數上升至近3年高位，就業狀況續有降溫；然時薪年增率維持在4%上方，壯年人口勞參率仍近2000年來高位，就業市場持續「穩中透溫」；預料聯準會暫緩降息舉措不變，仍將給予更多時間空間，俾便冷靜評估川普新政對經濟影響。

美國消費市場

2025/2美國經濟諮商局消費信心指數: 98.3 (前值 104.1)。

川普在削減開支跟提高關稅等議題上持續橫衝直撞，新政對美經濟前景影響的不確定性猶存，民眾表示擔憂，對民間消費信心及行為的後續影響值得持續關注。

結論

Asset allocation

技術面焦點

開發市場

預期未來指一個月數區間震盪下，選股不選市，後續應持續觀察道瓊指數以及費城半導體(與三大指數脫鉤)後續走勢。

新興市場

就量價理論觀察，長期中國股市仍有高點可期。然短期則面臨指數劇烈震盪的風險。

參考來源

消息面焦點

美國宣稱中日「操縱匯率」

美國總統川普表示，他已經告訴日方和中方，不能繼續降低本國貨幣的價值，「因為這樣做對美國不公平」。川普還補充說，美國不必在電話裡反覆抱怨對方這一企圖，而是可以透過徵收關稅來彌補其製造商遭受的損失。近期全球重要國家匯率的大幅變化是否影響金融市場秩序值得留意。

德國大幅增加軍費和基建投資

德國十年期德債收益率飆升30基點，創1990年以來最大日升幅。摩根大通指出，德債殖利率上升是因為市場認為德國正在打開經濟成長的閥門，這對風險資產非常有利。還有分析指出，如果歷史性財政擴展計畫獲得迅速批准並實施，明年德國經濟成長率可能高達2%。德銀表示，此次財政擴張計劃可能是德國戰後歷史上最重要的範式轉變之一，變革程度堪比35年前的兩德統一。德銀堅定看好歐股後市表現，並認為專注於本土市場的中小型股表現將優於大盤股。歐洲老大也開始效仿美國做國家內外補修的大工程，值得持續關注。

中國2025GDP成長目標5%

中國政府工作報告：2025年GDP成長目標5%左右，CPI漲幅2%左右，赤字率4%左右，更強大促進樓市股市健康發展。李強在政府工作報告中提出，今年發展主要預期目標還包括：城鎮調查失業率5.5%左右，城鎮新增就業1,200萬人以上。今年計畫赤字率比前一年提高1個百分點，赤字規模5.66兆元、比前一年增加1.6兆元。持續關注後續中國出台的政策以及對於重點科技企業的態度。