投資市場解讀：川普全面徵收最低10%關稅｜安睿宏觀投顧

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基本面焦點

川普宣布國家緊急狀態，全面徵收關稅，設10%“最低基準關稅”，

川普宣布國家緊急狀態，全面徵收關稅，設10%“最低基準關稅”，短期市場對於經濟前景出現疑慮，股票市場波動加劇。美國白宮發表聲明稱，川普宣布4月1日進入國家緊急狀態，以提高美國的競爭優勢，保護美國主權，並加強美國國家和經濟安全。川普將對所有貿易往來國家徵收10%「基準關稅」，該關稅於美東時間4月5日凌晨0時01分生效，在此基礎之上再依與美貿易逆差狀況增稅，最高至50%。白宮表示，有些商品將不受「對等關稅」約束，包括鋼鋁製品、汽車和汽車零件、金條、銅、藥品、半導體和木材製品、及美國沒有的能源和特殊礦物等。短期市場對於美國經濟前景出現疑慮，股票市場波動加劇。

美國3月ADP小非農就業報告超預期反彈，成長15.5萬人，但薪資成長放緩

美國3月ADP就業人數增長超預期(前值7.7萬人)。此前2個月，因部分地區惡劣天氣影響，就業數據表現疲軟。3月份製造商增加了21,000個工作崗位，為自2022年10月來最大增幅。然薪資成長正在降溫，數據顯示跳槽員工的薪資增幅為6.5%，而留任員工的增幅為4.6%。兩者之間的差距已經收窄至該數據的歷史低點；然儘管面臨政策不確定性和消費者信心低迷，美國就業市場仍保持活力。

2025/4/4經濟面關鍵數據看板

美元指數

數值

103.02

MOM%

-2.57%

YTD%

-5.04%

川普最新關稅政策出爐，全球貿易夥伴無一倖免，市場失望之餘，對高關稅恐引發的通膨及經濟緊縮疑慮憂心加劇，恐慌性賣壓造成美國股市上周四五市值蒸發近6兆美元，美元一周跌近1％；續關注各國與美國間的關稅協商，短期美元恐陷震盪。

美國10年期公債殖利率

數值

4.00

MOM%

-5.71%

YTD%

-12.55%

市場憂心川普推行的全球高關稅政策即將對美經濟帶來衝擊，加碼對聯準會降息預期，疊加美股重挫，大量資金湧入債券等資產觀望，推升債市上揚，上週末長短期公債殖利率悉數回落；此外長短期殖利率利差有擴大趨勢，10年期與3個月期公債利差倒掛加深，謹慎關注後市。

布蘭特原油(每桶)

數值

$65.58

MOM%

-7.80%

YTD%

-12.14%

西德州原油(每桶)

數值

$61.99

MOM%

-8.70%

YTD%

-13.57%

川普關稅大刀揮向全球，中國率先反制，貿易戰戰火升高之際，全球經濟增長放緩疑慮與日俱增，市場悲觀看待能源需求，OPEC+卻逆勢提出增產計畫，衝擊油價上周重跌近10%。

黃金價格(每盎司)

數值

$3,035.4

MOM%

3.77%

YTD%

14.93%

全球貿易戰升溫，股市重挫，部分短線投資人選擇高檔獲利了結，彌補股市虧損，上周金價回落近3%；然面對全球金融環境震盪加劇，短期黃金等避險資產需求欲小不易，後續發展值得關注。

WEI指數

數值

2.28

數值較上週小幅回升; 週線趨平。

美國就業市場

2025/3月非農就業人數月增22.8萬人，失業率4.2%，勞動參與率62.5%，時薪年增3.8%，月增0.3%。
3/29初領失業金21.9萬人，四周平均領取22.3萬人；截至3/22持續請領190.3萬人。

3月非農就業單月新增人數大幅超越市場預期，部分原因或與零售業萬名罷工工人重返工作崗位有關；時薪年增率下跌，失業率小幅回升，加上近期持續請領失業金人數上升至2021/11來高位，透露勞動降溫訊號；然勞動參與率維持高位，初領失業金狀況大抵持平，穩健的就業市場給聯準會緩衝時間，待冷靜評估川普新關稅措施對美國經濟影響後，再行決定年內利率調整方向及幅度。

結論

川普如期在解放日(Liberation day)宣布其面對全球的對等關稅措施，舉世譁然；市場憂心高關稅政策下可能引發的物價及經濟衰退等議題，然聯準會擺明將耐心等候未來數月經濟數據，不貿然調整利率；各種不確定性使市場避險情緒高漲，股市墜落，美元走貶，油價低走，債市上揚；在各國政府與川普就關稅議題達成可接受的新共識前，金融市場持續震盪難免；建議投資人善用股債等資產配置進行風險控管，並在市場震盪加深的此刻，把握機會逢低加碼佈局。

技術面焦點

開發市場

股市短期收到消息面的不確定性劇烈下跌，時間轉折可能有前移的可能，短期跌勢應該得到滿足，持續觀察道瓊指數(傳產為主)以及費城半導體(與三大指數脫鉤)後續走勢。

新興市場

就量價理論觀察，長期中國股市仍有高點可期。然短期則面臨指數劇烈震盪的風險。

消息面焦點

美關稅政策或將對經濟造成類似石油危機的衝擊

美國「高通膨吹哨人」薩默斯稱：美關稅政策或將對經濟造成類似石油危機的衝擊，削弱美國的生產能力，同時推高物價並增加失業。這是典型的供給側衝擊，問題只在於會造成多大的破壞。薩默斯引用了對川普第一任期內加徵關稅的研究，指出這些政策幾乎以「一美元對一美元」(100%漲幅)的比例推高了美國消費者面臨的價格。
參考來源

日圓、瑞士法郎與黃金成為市場恐慌下的避險選擇

德銀數據顯示，對沖基金近兩週增加了對日圓和瑞郎(避險貨幣)的買入力度，實體資金投資者繼續大量購買黃金，歐元也有部分買盤。高盛認為，當美國實質利率和美國股市同時下跌時，日圓表現最佳。預計日圓將在今年攀升至140區間低端，比目前水準上漲約7%，持續關注匯率市場動態。
參考來源

美股重要買盤畏縮， 3月美企股票回購創疫情來新低

美股重要買盤畏縮， 3月美企股票回購創疫情來新低。美國3月宣布的股票回購總額為391億美元，是自2020年10月以來最低水平，顯示企業出於對經濟成長和全球貿易衝突影響的擔憂，開始囤積現金。
參考來源

中國企業持續傳出營運佳音

茅台2024全年總營收1741億，淨利年增15.4%，分紅金額再創新高；新希望預計Q1淨利潤將年增122%，轉虧為盈；與此同時，隨著「全流通」時代到來，南京樓市迎來二手房掛牌量激增322%；在「量增質升」的轉型前提下，房源選擇更豐富、交易流程更順暢、價格更合理。然而，要實現從「以價換量」到「量價穩定」的跨越，仍需政策持續引導，與市場預期心理修復的雙重支持。中國房市穩定調整中。

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