文 / 莊仁和 規劃諮詢部

債券是什麼？債券是穩定投資組合的基石？

對於剛踏入投資世界的新手，股票常是關注的焦點，然而成功的資產配置，絕不能忽略其他重要的資產類別「債券」。

債券，正是全球金融市場中極為重要的一環，長期以來都是大型機構法人與退休基金用以穩定資產波動、追求永續經營的核心選擇。

對於期望建立長期穩健財務基礎的投資者而言，深入且全面地理解債券的基礎概念、辨識其多樣種類，並明瞭相關的投資考量與風險，是規劃周全投資策略不可或缺的步驟。這有助於在變化莫測的市場中，為整體資產組合增添一份安定力量。

債券的本質：借錢收利息的憑證

債券聽起來好像很複雜？別擔心，其實它的基本原理就像生活中A同學借錢給B同學那麼簡單。

想像B同學（借錢的人）最近想買個新滑板，但錢不夠，於是找A同學（手上有閒錢的人）商量，想借1000元，並答應一年後一定會把錢還清。為了慎重起見，B同學寫了一張「借據」給A同學。這張「借據」，其實就是「債券」最原始、最簡單的樣子。

這張「借據」上通常會寫得清清楚楚，包含下面幾件重要的事：

1. 「票面金額」：這代表B同學向A同學借了多少錢，並且承諾在未來會還給A同學的總金額。在這個例子裡，就是1000元。這也就是大家常說的「本金」。
2. 「到期日」：意思就是B同學承諾最晚在哪一天要把這1000元的本金全部還給A同學。這裡他們約定的是一年後的那一天。
3. 「票面利率」：B同學為了感謝A同學願意借錢，除了之後會還1000元本金外，可能還會答應，在借錢的這一年期間，每個月額外再付給A同學10元當作「利息」（感謝費）。
   這樣一年12個月下來，A同學總共可以多拿到120元的利息。
   這120元的總利息，跟當初A同學借出去的1000元本金比較，算出來的12%（120元 ÷ 1000元 = 12%），就是所謂的「票面利率」。
   這個利率是白紙黑字寫在借據上，一開始就固定不變的。

債券中的殖利率是什麼意思？

那電視新聞或理財文章常提到的「殖利率」又是什麼東東呢？這個概念稍微進階一點，但非常重要！ 繼續上面的例子：假設A同學在借錢給B同學幾個月後，突然自己也急需用錢，但他手上的「借據」要等一年才能從B同學那裡拿回全部的錢。這時候，A同學可能會想把這張「借據」（也就是未來可以從B同學那裡收回本金和剩下利息的權利）轉賣給C同學。

• 情況一：C同學撿到便宜
  如果當時B同學信用良好，大家都相信他一定會還錢，但A同學急著賣，C同學可能只花了980元就從A同學手上買到了這張「借據」（等於打了點折）。雖然「借據」上寫的「票面利率」還是12%，但C同學因為是用比較便宜的價格（980元）買到的，等他持有到一年「到期日」，從B同學那裡拿回了完整的1000元本金，並且也收足了B同學承諾的總共120元利息，C同學這樣實際算下來，他賺到的投資報酬率就會比原來票面上的12%還要高！
  
• 情況二：C同學買貴了點
  反過來說，如果當時很多人都想買A同學手上的這張「借據」，C同學可能得出比較高的價格，例如1020元，才能順利買到。這樣一來，他最後雖然還是能從B同學那裡拿回1000元本金和120元利息，但他當初買的成本比較高，所以他實際的投資報酬率就會比票面上的12%來得低了。

這個把C同學「買進借據的價格」考慮進去之後，一路持有到「借據」過期（到期日），實際上每年可以賺到的投資報酬百分比，就是「殖利率」。

所以，結論就是：「票面利率」是借據（債券）發行時就印在上面、固定不變的數字；「殖利率」會因為這張「借據」（債券）在市場上被大家轉手買賣的價格高低而隨時變動。
因此，「殖利率」更能真實地反映出，在「現在這個時間點」花錢買這張借據（債券）來投資，到底划不划算、實際能賺到的報酬效率好不好喔！

短天期債券與長天期債券的差異

延續前面用A、B同學的「借據」來比喻債券，這個「借據」上面約定要借多久（也就是「到期日」的遠近），影響非常大！這個「借錢時間的長短」，也就是專家口中的「到期期限」，會大大影響這張「借據」（債券）的風險高低，還有可能拿到的利息好不好喔。

短天期債券的優點與缺點

「短天期」借據：還錢快，較安心
如果B同學（借錢的）只跟A同學（借出錢的）借幾個月，或頂多一、兩年就會把錢還清，這種很快就可以拿回本金的「借據」，就屬於「短天期債券」。

短天期債券的優點：

A同學的錢很快就能回到自己口袋，不用痴痴地等。就算這段時間，外面銀行給的存款利息突然變高了（這就是所謂的「市場利率上升」），因為A同學的錢很快就能拿回來，可以趕快去找其他利息更好的地方放，所以影響比較小，心情也比較篤定。而且，這種短天期「借據」的「價格」通常也比較穩定，不太會突然漲很多或跌很多。

短天期債券的缺點：

正因為對A同學來說，風險比較小，所以通常B同學願意給的「利息」（也就是票面利率）會稍微低一些些。

短天期的債券適合哪些人？

不希望一筆錢被綁死太久，或者比較不喜歡看到自己手上投資的「借據」價值因為市場利率變來變去而起伏太大的朋友，就很適合這種。

長天期債券的優點與缺點

「長天期」借據：利息高，等較久 那如果B同學一借就是十年、二十年，甚至更久才能把錢還給A同學，這種需要等很久才能拿回本金的「借據」，就是「長天期債券」。

長天期債券的優點：

因為A同學等於同意把錢「長期借給」B同學，等於是展現了長期的信任，所以B同學通常會願意提供比較高的「利息」（票面利率）作為「耐心等待的獎勵」。

長天期債券的缺點：

但一定要注意！「利率風險」是它的大魔王：
時間一拉長，中間發生變化的可能性就大了！最怕的就是，A同學把錢借出去之後沒幾年，市場上其他地方（比如銀行或其他新的「借據」）能提供的利息突然大幅升高了（例如，A的「借據」利息是2%，但市場上新的都變4%了）。這時候，A手上那張利息固定在2%的舊「借據」，吸引力就大大降低，「沒那麼香了」。如果A同學這時候急需用錢，想提早把這張舊「借據」賣給別人換現金，別人可能就不願意用原來的價格買，甚至要打很多折才肯買，害A的「借據」價格大跌。而且，通常借的時間越長，這種「借據」價格因市場利率變動而「跳水」的風險就越大。

長天期債券適合哪些人？

比較追求長期且可能較高的固定利息收入，而且「心臟比較大顆」，能夠接受手上「借據」的市場價格在到期前可能會劇烈晃動、甚至暫時看起來是賠錢的，並且打算長期持有直到B同學還錢的投資者。

總而言之，市場利率跟舊債券的價格很像蹺蹺板：當市場上普遍的利率往上翹，已經發行、利率固定的舊債券（尤其是長天期的那種）的市場價格就容易往下掉。所以說，在選擇要買「短天期」還是「長天期」的「借據」（債券）之前，一定要先仔細掂量掂量自己的資金打算放多久，還有對於價格波動的忍耐程度有多高喔！

國債與公司債有什麼差別？

這張「借據」（債券），除了看借錢時間長短，是「誰」開的這張「借據」也非常重要！也就是說，跟你借錢的B同學（發行方）到底是「整個國家」還是「個別公司」，這兩者可以拿到的利息和需要擔心的風險可是差很多的喔。

國債通常代表著

「國債」：國家跟你借錢，感覺比較安心 如果發行這張「借據」的是「整個國家」的政府（例如大家常聽到的美國政府，或是我們自己的政府），這種就叫做「國債」或「公債」。

國債的特色

通常被認為是風險最低、最穩當的「借據」。因為一個體質好的國家（尤其是那些經濟很穩定的已開發國家），總是要比任何一家單獨的公司更不容易「賴帳」不還錢吧？所以，「美國公債」常常被大家當成非常安全的投資選擇，風險相對非常低。

公司債通常代表著

「公司債」：公司跟你借錢，利息可能比較高，但要小心！ 如果今天發行「借據」的是某一家「公司」（比如很賺錢的手機公司、大家愛去的連鎖超市，或是一家剛起步的小公司等等），這種債券就叫做「公司債」。

公司債的特色

風險通常比「國債」來得高。因為公司經營會受到市場景氣、競爭對手、經營能力等很多因素影響，萬一公司賺不到錢，甚至不幸倒閉了，那麼它之前開出來的「借據」就很可能付不出約定好的利息，甚至連一開始借的本金也還不出來。這種「借錢不還」的風險，就叫做「違約風險」或是「信用風險」。

買公司債前，先看看它的「信用評等」！

因為每家公司的賺錢能力和倒閉可能性都不一樣，所以國際上有一些專門的「信用評級機構」（像是很有名的標準普爾S&P、穆迪Moody’s），它們會幫這些發行「公司債」的公司打一個「信用分數」。這個分數就像是公司的「信用成績單」，AAA級通常代表信用最好、最不容易倒帳，所以它們借錢的利息可以給得比較低；如果分數比較低（例如BB級或更差），就代表這家公司倒帳的風險比較高，它們就必須提供更誘人的高利息，才比較容易借到錢。

簡單來說，把錢借給「國家」（買國債）通常比較不用煩惱它不還錢，但能拿到的利息可能會比較普通；把錢借給「公司」（買公司債），有機會拿到比較吸引人的高利息，但就要張大眼睛，仔細評估它會不會「說話不算話」、到時候還不出錢的風險。所以，看清楚「借據」是誰開的，並且了解它的信用狀況，是非常重要的一環喔！

購買國債區域的考量：美國 VS. 新興市場

同樣是國家政府開出來的「借據」（也就是國債），但這個國家是位在地球的哪個角落，投資的風險和可能得到的報酬可是天差地遠喔！最常被拿來比較、也是大家比較需要認識的，就是「美國公債」和「新興市場債券」這兩大類。

美國公債（常簡稱「美債」）特色

穩如泰山，資金避風港 由美國政府掛保證發行的「借據」（美債），普遍被認為是全世界數一數二安全、穩當的投資標的。主要因為美國是全球經濟龍頭，國家信用非常好，政府賴帳不還錢的可能性極低極低。而且，想要買賣美債非常容易，每天都有很多人或機構在買賣（也就是專家說的「流動性極佳」）。在整體投資規劃裡，美債常常扮演著「定海神針」或「避風港」的角色，幫助降低整體資產的波動風險。

新興市場債券特色

新興市場債卷，高利息可能伴隨高挑戰，這裡的「新興市場」，通常指的是那些經濟正在快速起飛、但整體環境（包括政治、法規、金融體系等）可能還不像美國、西歐、日本那麼成熟穩定的國家（例如亞洲、拉丁美洲、東歐或非洲的某些國家）。這些國家的政府或它們國內的公司所發行的「借據」（債券），就是「新興市場債券」，它就像一把兩面刃：

投資新興市場債卷所潛藏的風險

• 信用風險：
  因為投資這些地方的風險通常被認為比較高，所以它們發行的債券，往往會提供比美債或其他成熟國家債券「更優的利息」（也就是較高的收益率），像是給投資人的一種「風險補貼」或「冒險獎勵」。
  
• 政治風險：
  有些新興市場的政局可能比較不穩定，如果突然換了政府、政策大轉彎，或是發生社會動亂，都可能影響到債券的價格和穩定性。
  
• 匯率風險：
  這個非常非常重要！很多新興市場債券是用它們「自己國家的貨幣」來計算和支付利息、本金的（例如：巴西里拉、南非幣、土耳其里拉等）。就算我們投資的債券很順利地支付利息、也歸還了本金，但如果在這段期間，那個國家的貨幣相對於新台幣大幅「貶值」了，那麼當我們把收到的當地貨幣換回新台幣時，可能會驚訝地發現：「咦？怎麼換回來的錢變少了？」甚至可能因此造成實際上的虧損！

簡單來說，投資美債通常是為了「求穩定、求安心」，能接受報酬可以比較低；而投資新興市場債，則是「看好那個地區的發展前景」，但同時也要有心理準備去面對當地政局不穩、或是貨幣可能大貶值等等額外的風險。天下沒有白吃的午餐，高報酬的背後，也代表著比較高的風險喔！

債券是資金的避風港？拆解債券的避險功能

大家可能常常聽到，在股市跌得慘兮兮，市場一片混亂的時候，某些債券可以發揮「避風港」的功能，讓投資人的資產有個相對安全的地方躲一下。

這到底是為什麼呢？

其實，這裡說的能當「避風港」的債券，主要指的是像前面提到的「美國公債」這種，由信用紀錄非常好、體質很穩健的已開發國家政府所發行的「模範生借據」。

它們之所以能在市場動盪不安的時候，發揮一定的保護作用，通常有以下幾個原因：

1.債券價格波動相對較小：

如果說投資股票有時候像在坐刺激的「雲霄飛車」，那投資這種高品質債券，感覺就比較像在搭平穩的「遊覽車」。它們的市場價格通常比較「淡定」，起伏相對溫和，比較不會出現一天大漲10%、隔天又大跌10%的嚇人情況。

2.債券有機會跟股市走反向（專家說的「負相關性」）：

市場上有時候會出現一個有趣的「蹺蹺板現象」。也就是說，當股市因為壞消息而大跌（股市往下掉），投資人嚇壞了，可能會趕快賣掉股票，把錢轉去買他們覺得最安全的東西，例如美國公債。

當大家都搶著買美國公債的時候，就會把它的價格往上推（債市往上翹）。但這裡要特別大聲提醒大家：這種「股市跌、債市漲」的蹺蹺板關係，並不是每一次都會發生、不是百分之百的絕對定律喔！有時候遇到超級大的金融危機，市場極度恐慌的時候，連最安全的債券也可能跟著股票一起跌，這就是所謂的股債雙殺。

3.債券能提供固定的利息收入：

不管外面市場是刮大風還是下大雨，只要發行這張「模範生借據」的政府沒有倒閉，它就會按照當初約好的條件，乖乖地、定期地支付利息給持有債券的人。這就像在兵荒馬亂的時代，還能有一筆固定的現金（像薪水或房租一樣）穩定進帳，能讓人感覺安心不少。

因此，總結來說，當大家普遍開始擔心「經濟是不是要變差了？」、「未來市場好像霧煞煞看不清楚方向？」這種充滿不確定性的時候，這些高品質債券所具備的「相對穩定」、「能提供固定現金流」以及「可能跟股市走反向」的特性，就會讓它們的「避險價值」特別被突顯出來。

債券就代表安全？高收益債卷｜新興市場債券｜長天期債券

看到這邊，有些人可能會想：「哇！太棒了！那以後股市一有風吹草動，我就趕快統統把錢丟到債券去避難好了！」但如果你以為只要名字裡有「債券」兩個字，就統統都是安全的避風港，那這誤會可就大了。不同的「借據」（債券），它們的安全性可是天差地遠，差了十萬八千里呢！

高收益債券是什麼？

「高收益債券」（江湖人稱「垃圾債券」）：名字很好聽，但風險很高 這種債券，名字聽起來好像可以賺到很高的利息，但通常是那些「信用成績單」比較不好看、市場認為「倒帳不還錢」風險比較高的公司所發行的。

景氣好的時候，大家可能還開開心心領利息，可是一旦經濟情勢反轉、景氣變差，這些公司的賺錢能力受到考驗，就很容易出現「周轉不靈」還不出錢的狀況。想靠它來避開股市風險？它可能還比較常跟股市「有難同當」，一起手牽手大跌呢！避險功能？嗯，非常有限。

新興市場債券是什麼？

「新興市場債券」：高報酬夢想 V.S. 多重風險現實 我們在前面也有稍微聊到，那些新興市場國家（或其境內公司）所發行的「借據」，雖然它們給的利息可能非常誘人，讓人很有想像空間，但同時也要面對當地「政治情勢可能不太穩定」、「國家財政狀況比較緊張」，甚至是「自己國家貨幣突然大貶值」等等額外的風險。把它當成穩定的避風港？那可能有點像是「請鬼拿藥單」，不但沒幫助，可能還增添新麻煩。

長天期債券是什麼？

「長天期債券」的利率敏感症：就算是模範生，也怕利率咻咻漲 即便是像美國公債這種大家公認的「資優模範生借據」，如果您買的是那種要等十年、二十年，甚至三十年後才會還錢的「超級長天期」品種，一旦市場上的整體利率環境突然「咻～」地快速往上衝高，它們的市場價格「還是會跌得讓人心痛」。
因為大家會想，我現在用同樣的錢可以買到新發行、利息更高的債券，誰還要你手上這個利息比較低的老古董呢？

哪種類型的債券真的可以發揮避風港的功能？

所以，到底結論是什麼？真正比較能夠在市場混亂時，發揮「避風港」穩定軍心功能的，通常是那些「信用等級最高」（例如：體質良好的成熟國家政府所發行，像美國公債）、而且「借錢時間不要太長」（例如：短天期到中天期）的「頂級借據」。買債券之前，真的千萬要睜大眼睛看清楚，不是所有名字裡掛著「債券」的，都能讓你安穩睡大覺喔！

投資債券前應該思考的6件事

聽了這麼多關於「借據」（債券）的故事，是不是心裡也開始有點癢癢的，想說「嗯～好像可以來試一下」呢？先別急著衝動下單！在把辛苦賺來的錢掏出來投資之前，有幾件非常重要的事情，一定要先在心裡好好「打個底」、思考清楚，才不會買了之後才發現「啊！跟我原本想的不一樣！」而感到後悔喔！

1.列下才目標，問問自己，我的目標是什麼？

這次投資債券，最主要是想追求什麼呢？是希望像包租公一樣，每個月都能有筆固定的「被動收入」進帳（追求穩定現金流）？還是想在刺激的股票投資之外，配置一些比較穩定的標的，來「平衡一下整體風險」？或者，只是手邊剛好有一筆短期內用不到的閒錢，想幫它們找個地方「暫時歇歇腳、賺點微薄的利息」？目標不一樣，適合的「借據」種類和策略就會完全不同。

2.風險承受力評估：我的心臟夠大顆嗎？可以承受多少風險

自己能不能接受，買了「借據」之後，它的市場價格可能會因為利率變動或其他因素而「晃來晃去」、甚至暫時看起來是賠錢的？對於萬一發行「借據」的單位（尤其是前面提到的某些公司或風險較高的新興市場國家）不幸「說話不算話」、還不出利息甚至本金（也就是所謂的「違約風險」），自己能夠承受的最大損失底線在哪裡？

3.規劃一下，投資期限是多久

這筆準備投入債券的資金，是不是在不久的將來（例如一年、兩年內）就有其他用途，可能需要把它贖回變現？還是它可以像「陳年老酒」一樣，安心地擺個五年、十年甚至更久，都不急著動用？資金可以鎖定的時間長短，會直接影響到你應該選擇短天期、中天期，還是長天期的「借據」。

4.是否擁有基本的市場知識？

做點功課：市場現在「風向」吹哪邊？目前整個大環境的銀行利率是高還是低？大家對於未來的經濟發展是看好（樂觀）還是看壞（悲觀）？這些「總體經濟的氣氛」都會大大影響各種類型「借據」的價格走勢和投資價值。花一點時間去了解一下市場的現況和可能的發展，總是不會吃虧的。

5.投資方式：我要怎麼買這些債券？

可以直接像有些專業投資大戶那樣，到市場上去買進一張一張特定公司或政府發行的「借據」（也就是直接投資個别債券）。不過，這通常需要比較多的資金，而且對新手來說，要自己研究單一張「借據」的好壞也比較困難。

因此，對多數人來說，更方便也更容易上手的方式，可能是買「一籃子借據組合餐」──也就是所謂的「債券型基金」或「債券ETF」。這樣等於是把錢集合起來，交給專業的基金經理人去幫大家挑選和管理一堆不同的「借據」。

6.記得要分散投資分散風險

最重要的老生常談：千萬、千萬、千萬不要把所有的雞蛋都放在同一個籃子裡！這句話不管用在哪種投資都適用！絕對不要把所有的資金都「梭哈」到同一張「借據」，或是單一種特定類型（例如全部都買高收益債，或全部都買某個新興市場國家的債券）的「借據」上。

透過「分散投資」的原則，把資金分配到不同發行機構、不同到期日、不同信用評等、不同地理區域的「借據」上，才能有效地降低萬一某個投資「踩到地雷」時所造成的衝擊！

把以上這些問題都仔細思考過一遍，才能夠更清晰地了解自己的需求和條件，也才能更有方向地去尋找真正適合自己的債券投資方式喔！

債券遠本你想像中的複雜

一口氣從債券是什麼東西，聊到長短天期、國內國外、一直到買債券前要先做好哪些功課，相信大家對於「借據」（債券）這位在投資世界裡攻守兼具的好夥伴，有個更全面的認識！

債券種類五花八門，功能也相當多元，如果能夠依照自己的需求妥善運用，對於個人的整體資產配置規劃，絕對會是個非常加分的好幫手！但就像文中所提到的，債券市場眉眉角角真的不少，要注意市場利率的高低起伏；也要注意立下「借據」的國家或公司的信用狀況是不是亮起了紅燈；如果投資的是國外的「借據」，還要注意匯率所造成的影響。

這些複雜的因素，如果光靠自己花時間去摸索、去判斷，真的很容易會混亂，甚至踩雷，沒賺反賠，而有的投資最終都還是要回到個人的財務規劃上，財務目標與投資規劃將密切連動，而一個專業的財務顧問，可以協助你制定這些計劃。

財務顧問會協助你怎麼配置債券？

理財規劃顧問會先仔細傾聽，了解你的「人生投資劇本」（例如：人生中想達成什麼目標？這些目標的優先順序？這筆錢可以放多久？過去的投資經驗等等），然後才能從市場上琳瑯滿目的各種「借據」，或是集合了多種「借據」的「組合包」（例如債券型基金或債券ETF），協助挑選出最符合需求的投資標的。

更重要的是，顧問能夠協助將「債券」這項工具，妥善地融入你整個人生的財務規劃大藍圖之中，讓它在對的位置上，發揮出最大的助益。

所以，如果聽完這一系列的分享之後，您你對於投資「借據」（債券）相當有興趣，想要知道如何藉由理財規劃來完成全球分散的股債配，都非常誠摯地歡迎你，隨時來和專業理財顧問預約聊一聊。

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