投資市場解讀：美國聯邦上訴為川普關稅續命｜安睿宏觀投顧｜安睿宏觀投顧

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基本面焦點

美國聯邦上訴為川普關稅續命，
七月中可重新檢視關稅對各國的衝擊

除非起訴川普違法者迅速尋求最高法院干預，否則川普提及的關稅措施至少將在未來一個月內持續有效，直到法律訴訟在華盛頓上訴法院走完全程。值得注意的是，川普關稅暫停期將於一個月後到期，除非達成貿易協議或進一步延長暫停期，否則從7月9日起，美國對許多國家的關稅稅率將大幅上升。與此同時，歐盟明確表態拒絕在談判桌上匆忙妥協，認為最佳情況下可達成原則性協議，然具體細節需延續至7月後繼續談判。歐盟已準備涵蓋超千億美元美國商品的兩輪反制措施，若談判破裂，歐盟反制措施最遲將於7月14日生效。七月中或可重新檢視關稅對各國的衝擊。

關稅漲價影響仍未顯現，美國5月通膨數據、連續第四個月低於預期

美國5月CPI數據全線低於預期，能源主導整體CPI的放緩，汽車、服飾價格均下滑，玩具、家電等受關稅影響較直接的品類價格上漲。交易員加大對聯準會降息的押注

2025/6/13經濟面關鍵數據看板

美元指數

數值

98.18

MOM%

-2.79%

YTD%

-9.50%

上周中美貿易談判略有進展，然川普再提關稅威脅，週間美元一度跌落至98以下，年初迄今跌近10%，為40年來罕見；即便週末以伊爆發地緣政治衝突，美元指數回升有限；市場持續關注關稅調整的落地狀況，在現今經濟前景不明等不利因素充斥下，短期美元恐續承壓。

美國10年期公債殖利率

數值

4.41

MOM%

-1.43%

YTD%

-3.63%

最新通膨數據止穩，初領失業救濟金人數竄高提升降息預期，此外上周10年期公債標售情況良好，顯示需求不墜，亦使10年期公債殖利率週間小幅回落；然週末以伊衝突未能明顯拉升公債價格，投資人對持有美國公債作為避險資產的信心或有動搖，謹慎關注後續。

布蘭特原油(每桶)

數值

$74.23

MOM%

11.41%

YTD%

-0.55%

西德州原油(每桶)

數值

$72.98

MOM%

14.62%

YTD%

1.76%

中東戰雲密佈，激勵上週末油價週漲幅逾 10%；持續追蹤地緣政治發展，包括何姆茲海峽油品運輸是否將遭伊朗封鎖，並觀察油價走勢，評估對全球通膨可能造成的影響。

黃金價格(每盎司)

數值

$3,452.8

MOM%

5.97%

YTD%

30.74%

俄烏停戰陷入僵局，周末中東以伊衝突又起，避險資金進駐黃金，推升金價再創歷史高位；中美關稅談判，歐洲及中東政治局勢，全球經濟走勢等各項不確定性因素猶存，金價欲小不易，惟短期波動在所難免。

WEI指數

數值

1.88

數值較上週修正值回升；週線趨平。

美國消費市場

2025/5經濟諮商局消費信心: 98，前值86
2025/6密大消費信心初值:60.5，前值52.2
2025/6 密大預期通膨率: 1年期 5%，前值;7.3%， 5年期4.1%，前值4.6%

最新經濟諮商局及密大消費信心指數均有顯著回升，高於預期；本輪調查期間，適逢中美達成90天暫停加徵關稅協議，消費者在關稅問題趨穩，通膨疑慮緩解下，對經濟前景展望有了新期待，推升消費信心上揚，預期通膨率同步下行；然90天后關稅政策及經濟局勢發展難測，消費者信心或持續搖擺，對下半年美國消費動能的影響猶待觀察。

美國5月通膨CPI

YOY%

2.4%

MOM%

0.1%

美國5月通膨核心CPI

YOY%

2.8%

MOM%

0.1%

美國5月通膨中位數CPI

YOY%

3.5%

MOM%

0.1%

5月CPI年增率小幅回升至2.4%，核心CPI年增率持平至2.8%，月增0.1% 均低於市場預期；觀察月增細項，各品項漲跌互見，其中二手車(耐久財)及能源價格低走，對抑制核心CPI提供具體貢獻；然川普面對各國的關稅政策終局難料，倘若提高關稅，廠商不堪成本壓力而轉嫁給消費者，帶動物價上揚的風險並未解除；謹慎關注後續，慎防物價逆轉帶來的經濟及金融風險。

結論

美中第2輪貿易談判略有進展，但僅對5月初日內瓦協議框架達成共識；俄烏停戰困難重重，疊加中東地緣政治事端不斷，上週主要成熟市場股市承壓回落，公司債及新興債市場持穩，公債殖利率回落有限，美元走弱，油金價格飆漲；在美國與各主要貿易夥伴的關貿協議塵埃落定前，下半年全球經濟展望依舊混囤，市場情緒波動實屬必然；建議投資人善用資產配置工具進行風險控管，並把握機會逢低加碼佈局。

技術面焦點

開發市場

股市漲勢接近滿足點，短期指數或有高點出現，應順勢落袋為安，以因應七月份可能出現的轉折。至於七月之後觀察股市長線的脈動會較為清晰。

新興市場

就量價理論觀察，長期中國股市仍有高點可期。然短期則面臨指數劇烈震盪的風險。

消息面焦點

黃仁勳計劃在歐洲新建20家人工智慧工廠

黃仁勳在6月11日舉行的GTC大會上宣布，計劃在歐洲新建20家人工智慧工廠，歐洲的AI算力將在兩年內增長10倍，配備10,000個GPU；量子運算正迎來關鍵拐點，未來幾年或將強大到足以解決一些有趣的全球性問題。AI議題持續發酵

黃金取代歐元，成為全球第二大儲備資產

歐洲央行發布報告稱，2024年全球央行黃金儲備佔比升至20%，超越歐元的16%，成為全球第二大儲備資產，僅次於美元的46%。而且全球央行購金量連續三年超1000噸，是2010年代年均水準的兩倍，購金速度創歷史新高。金價方興未艾。
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阿里巴巴主席蔡崇信表示，中國充滿活力的消費網路環境

阿里巴巴董事會主席蔡崇信表示，中國充滿活力的消費網路環境，加上本地工程師之間激烈的競爭文化，正不斷推動中國在AI領域的創新。阿里巴巴在Deep Seek發布R1模型之後，意識到在AI領域的落後，工程師們取消了假期，在春節假期期間繼續工作，才有了後來的Q wen系列模型的推出。阿里巴巴選擇將Q wen系列模式開源以推動AI應用的普及，將有利於公司的雲端運算業務。中國人工智慧發展急速追趕中

知名IP大廠泡泡瑪特年初已擴產能

知名IP大廠泡泡瑪特年初已擴產能，但需求遠超過供應鏈反應速度。根據彭博新聞，隨著潮流玩具知識產權（intellectual property；簡稱IP）熱度的持續攀升，泡泡瑪特早從春節開始緊急找工人復工，擴充產能以面對不斷激增的消費需求。中國企業仍有新意與生機。
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