投資市場解讀：美國7月ISM服務業PMI僅50.1｜安睿宏觀投顧

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基本面焦點

瑞銀：看空美國經濟、看空美元、看空美股

瑞銀預測，美國GDP成長速度將從第二季2.0%，急劇放緩至第四季0.9%，遠低於市場預期。美元方面，維持長期熊市觀點，指出美國淨投資部位已達GDP的88%，為新一輪美元多頭市場開始前的修正創造了條件。美股方面，因過度集中投資科技股、及關稅影響被低估等因素，警告近期或有下行風險，設定MSCI全球指數年末目標960點。持續關注近期市場FOMO(錯失恐懼)情緒發酵狀況，以及後續股市是否可以維持動能。

2025/08/15 經濟面關鍵數據看板

美元指數

數值

97.85

MOM%

-0.78%

YTD%

-9.81%

上周美國零售銷售數據溫和增長，顯示美國經濟持續有撐，然隨後公布的消費者信心指數下跌，及意外上揚的PPI物價指數，市場對通膨的擔憂再次浮上檯面，美元指數區間震盪走弱，跌破98整數關卡。

美國10年期公債殖利率

數值

4.33

MOM%

-3.59%

YTD%

-5.34%

近期美國經濟基本面表現平穩，然意外衝高的PPI數值等通膨觀測因子蠢動，市場隨即調降預期降息情境，長債殖利率上行；10年期公債殖利率區間震盪小幅上揚，全周回升近1%；持續緊盯美國經濟基本面數據及通膨走向，及其對殖利率及債市價格影響。

布蘭特原油(每桶)

數值

$66.85

MOM%

-4.16%

YTD%

-11.78%

西德州原油(每桶)

數值

$62.8

MOM%

-6.09%

YTD%

-12.44%

市場謹慎關注美俄峰會進展，評估是否對俄羅斯石油出口造成影響；此外中國7月零售銷售及工廠產出等經濟數據疲弱，結果不如預期，引發原油需求下行疑慮，油價續有回落, 週跌幅逾1%。

WEI指數

數值

2.5

數值較上週修正值回落；週線趨平。

美國消費市場

7月零售銷售總值: 4,092億美元，年增率3.92%月增0.51%;
8月密大消費信心: 58.6，前值61.7；預期未來1年通膨4.9%，前值4.5%；預期未來5年通膨3.9%，前值3.4％

川普政府對全球主要貿易夥伴施行全面關稅之際，7月零售銷售數據溫和增長，顯示消費動能不墜，然8月密大預期通膨率回升，消費信心指數為4月份以來首次下跌，顯示民眾仍舊憂心新政施行後的物價波動；謹慎關注此憂心是否會造成通膨的自我實現，及對聯會利率決策影響

美國就業市場

8/9初領失業金22.4萬人，四周平均請領22.18萬人；截至8/2持續請領195.3萬人

最新初領失業金人數及4周平均請領人數較前周變動不大，持續請領失業金人數較前周下行；勞動市場韌性續存之際，企業聘僱凍結，裁員人數漸次上揚，失業人口重返職場困難趨勢不變，續關注勞動市場供需變化，及聯準會後續因應策。

美國7月通膨 CPI

YOY%

2.7%

MOM%

0.2%

美國7月通膨核心CPI

YOY%

2.7%

MOM%

0.2%

美國7月通膨中位數CPI

YOY%

3.6%

MOM%

0.3%

7月美國CPI年增率持平6月水準，核心CPI年增率微升，符合市場預期；觀察月增細項，除能源價格受油市疲弱影響走跌，其餘品項價格多有上揚，排除住房相關的7月服務業超級核心CPI數值亦有上升，疊加隨後公布的PPI數據意外走揚，高關稅下的物價傳導效應是否開始顯現猶待觀察，謹慎關注聯準會是否將如市場預期在9月發動降息。

結論

上周美國消費數據不弱，CPI符合預期，經濟情勢大抵維穩，資金持續流入風險性資產，股市續楊；然消費者通膨預期回升，PPI生產指數意外走高，市場行事漸趨謹慎，債券殖利率回升，油金價格回落；持續關注美國經濟及通膨數據，以及聯準會利率走勢之際，股市恐面臨估值修正壓力，投資市場波動或將加大；無論環境如何變化，建議投資人依據自
身財務規劃需求，持續執行長期投資，並善用資產配置工具進行投資風險控管，穩健面朝理財規劃目標邁進。

技術面焦點

Q: 中國遊戲業務強勁復甦，本土市場遊戲營收年增17%

中國遊戲業務強勁復甦，本土市場遊戲營收年增17%。 騰訊Q2營收年增15%至1,845億元超預期，AI人工智慧研發投入年增17%，資本開支更大幅成長至191億元，年增幅達119%，遠超過去年同期的87億元。根據騰訊管理層表示，資本支出翻倍主要用於設備投資，但晶片進口和採購仍在審慎考慮中，不會過度依賴GPU供應鏈。AI技術導入驅動營收，推動廣告收入增加20%，正持續整合進微信等產品。由領導廠商觀察，中國人工智慧以及科技發展步伐持續邁進，不讓美國專美於前。

開發市場

美國股市四大指數回補八月初缺口，弱勢的道瓊指數有補漲的現象，然近期散戶融資大增以及交易量的遽增，股票市場有明顯過熱的現象，預估四大指數皆有下跌空間，幅度從8%~15%不等。歐股則已經領先市場下跌，靜待股票市場進一步變化。

消息面焦點

無懼川普炮轟，高盛回應：關稅將開始衝擊消費者的錢包

高盛經濟學家David Mericle堅持認為到今年秋季時，預計消費者將承擔大約三分之二的關稅成本；儘管如此，高盛預計川普仍會得到，他一直要求聯準會給出的降息要求。
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EA國際能源署月報：明年全球石油供應或將嚴重過剩

IEA國際能源署月報：明年全球石油供應或將嚴重過剩，刷新歷史紀錄。 IEA報告顯示，全球石油需求成長乏力，預計今年將僅增加68萬桶/日，為2019年以來最弱增幅。與此同時因為供應激增，供需失衡或將導致明年出現創紀錄的供應過剩，庫存累積速度將超過2020年疫情期間的平均增幅，油價恐欲漲不易。
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中國7月新增社會融資1.16兆元，1至7月社會融資規模增量累計23.99兆元

中國7月新增社會融資1.16兆元，1至7月社會融資規模增量累計23.99兆元，較上年同期多5.12兆元，人民幣貸款減少500億元，新增人民幣存款5,000億元，住戶存款減少1.11兆元。 M2-M1剪刀差為3.2個百分點，較上月縮小了0.5個百分點。中國的流動性有好轉現象。
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中國遊戲業務強勁復甦，本土市場遊戲營收年增17%

中國遊戲業務強勁復甦，本土市場遊戲營收年增17%。騰訊Q2營收年增15%至1,845億元超預期，AI人工智慧研發投入年增17%，資本開支更大幅成長至191億元，年增幅達119%，遠超過去年同期的87億元。根據騰訊管理層表示，資本支出翻倍主要用於設備投資，但晶片進口和採購仍在審慎考慮中，不會過度依賴GPU供應鏈。AI技術導入驅動營收，推動廣告收入增加20%，正持續整合進微信等產品。由領導廠商觀察，中國人工智慧以及科技發展步伐持續邁進，不讓美國專美於前。

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