投資市場解讀：聯準會按兵不動，4月起放慢縮表｜安睿宏觀投顧

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基本面焦點

聯準會繼續按兵不動，4月起放慢縮表，預計年內降息的官員減少，下調今年經濟預期、上調通脹預期

聯準會聲明刪除就業和通膨目標風險大體均衡的說辭，稱經濟前景不確定性增加；至於放慢縮表方式，預計將美國公債的每月贖回上限從250億美元下調至50億美元；最新利率點陣圖中，認為今年不應降息委員由一人增至四人，贊成降息兩次者則降一人至九人；此外今年GDP成長率預期由2.1%降至1.7%，失業率小幅上調至4.4%，核心PCE通膨預期由2.5%上升2.8%。

主席鮑威爾稱聯準會上調通膨預期「很一大部分」源自於關稅，然現在判斷是否忽略關稅影響為時過早；認為長期通膨預期仍保持穩定，近期密西根大學通膨預期數據上升是“異常值”，關稅對通膨僅存在“暫時”影響；有關外部預測者質疑美經濟衰退的可能性，鮑威爾認為目前經濟仍處於「相對溫和的水平」，即便美國經濟衰退風險或有上升，硬數據顯示經濟「健康依舊」；鮑威爾言論獲得市場青睞，提振股市反彈。

2025/3/21經濟面關鍵數據看板

美元指數

數值

104.09

MOM%

-2.36%

YTD%

-4.06%

聯準會主席鮑威爾在上周利率決策會議後發言，認為目前經濟基本面持續有撐，同時宣布即將放緩縮表，市場對於資金池展望正向；此外近期俄烏間無人機襲擊活動頻繁，中東局勢紛擾未歇，地緣政治風險也對美元需求構成支撐；上周美元止穩回升至104上方。

美國10年期公債殖利率

數值

4.25

MOM%

-4.09%

YTD%

-7.06%

上週聯準會利率決策會議維持現行利率水準，整體論述偏鴿，政策基調寬鬆態勢未變，市場續對今年聯準會降息寄予厚望，上週長短期公債殖利率區間震盪回落。

布蘭特原油(每桶)

數值

$71.61

MOM%

-3.79%

YTD%

-4.06%

西德州原油(每桶)

數值

$67.89

MOM%

-3.32%

YTD%

-5.34%

紅海局勢升溫下，近期美國對伊朗石油出口實施新一輪制裁，疊加OPEC+宣布最新供油減產計畫，油市供應有收緊疑慮，短線油價上揚，週漲幅1%~1.5%。

黃金價格(每盎司)

數值

$3,048.4

MOM%

3.22%

YTD%

15.43%

川普政府的關貿政策變動頻繁，金融市場隨之波動，即便黃金已破每盎司3000美元大關，避險買盤承接意願仍強；雖有研調機構指出下半年川普政策趨穩後，金價恐迎來修正，然預期各國央行需求將支撐黃金基本面買盤；開年迄今金價價格波動劇烈，投機氛圍濃厚，謹慎關注後市。

WEI指數

數值

2.32

數值較上周小幅回落；週線趨平。

美國就業市場

3/15初領失業金22.3萬人，四周平均領取22.7萬人；截至3/8持續請領189.2萬人

本周初領及四周平均請領失業金人數持平，持續請領人數小幅上揚；分析指出在川普主導的貿易緊張局勢持續升溫，及精簡政府雇員以大幅削減政府支出背景下，一般企業對招募新員態度轉趨謹慎，失業人口的待業時間增加，對整體就業市場及經濟的傳導效果或將隨時間發酵，具體影響猶待觀察。

美國消費市場

2025/2零售銷售總額7,227億美金: 年增3.1%，月增0.2%。

2月零售銷售名目年增率較上月回落，1月月增幅下修至-1.2%(前值-0.9%)為2021/7來最大；所幸 2月月增小幅回復至0.2%正增長，核心控制零售銷售數據亦優於前值，目前銷售狀況仍保持韌性；然消費者面對經濟前景不明及通膨上升疑慮，消費信心惡化，消費支出正在下降，金融壓力跡象顯現，續觀察後市。

美國2月房市建築許可（折合年率）

數值

145萬套

SAAR

3.22%

MOM

15.43%

美國2月房市新屋開工（折合年率）

數值

150萬套

SAAR

-2.9%

MOM%

11.2%

結論

川普關貿政策持續滾動調整，金融市場情緒持續緊繃，烏俄及中東紅海地區局勢持續詭譎；美聯準會維持現行利率政策不變，然其宣示放緩縮表腳步及鴿派言論，使市場重燃對二季度後降息盼望；美元及油價回升，金價衝高，長債殖利率小幅回落；股市雖有止穩，在投資市場對各區域經濟前景疑慮尚未收斂前，股價波動恐將持續；建議投資人宜做好股市震盪的心理準備，善用股債等資產配置進行風險控管，並伺機在市場震盪加深時逢低加碼佈局。

技術面焦點

開發市場

預期未來指一個月數區間震盪下，選股不選市，後續應持續觀察道瓊指數以及費城半導體(與三大指數脫鉤)後續走勢。

新興市場

就量價理論觀察，長期中國股市仍有高點可期。然短期則面臨指數劇烈震盪的風險。

消息面焦點

本月全球股市的資金撤離速度位列本世紀第五

美銀調查結果顯示，本月全球股市的資金撤離速度位列本世紀第五，同時全球宏觀悲觀情緒的上升幅度位列過去30多年的第七高。滯脹是投資人普遍提到的擔憂之一，目前有71%的基金經理人預計未來12個月全球經濟或將遭遇滯脹威脅。股市短期情緒極度悲觀下，可能醞釀短線反彈。

日本央行同意按兵不動，維持利率在0.5%不變

雖然經濟適度復甦、通膨預期上升，但不確定性仍很高，需更關注匯率變動對物價的影響。如果經濟前景實現，不排除重啟升息。短期日本公債殖利率以及匯率價格尚稱平穩，不至於對全球市場造成衝擊。
參考來源

瑞銀指出中國地產復甦將快於預期，一線將率先復甦

分析師目前預計，房價或將會在明年年初趨於穩定。加速復甦原因包括：一線城市和核心二線城市二手房交易量逐漸增加、現有房產交易的恢復、庫存水準下降至平均水準以下、土地拍賣溢價上升以及二手房掛牌價格的穩定，這與2014-2015年房產周期拐點的跡象相

政治危機升級，反對派領袖被逮捕，引發土耳其股債匯三殺

土耳其警方逮捕了伊斯坦堡市長Ekrem İmamoğlu，他是總統艾爾段的主要政治對手。這一行動被反對派描述為“政變企圖”，土耳其里拉重挫，股市跌到熔斷，國債收益率飆升，投資者信心受挫。近期新興市場股匯市個別國家震盪劇烈，須持續留意其外溢效果。
參考來源

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