新聞原文

股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）於上周六（25日）上午如期發布年度股東信，這位92歲的億萬富翁、波克夏（Berkshire Hathaway）董事長兼執行長連帶發布了該企業集團最新季度收益。幾十年來，這封信一直是投資者的必讀之物，鑒於投資環境的變化，歷經市場大幅波動的一年，這無疑是投資者們最想了解的信息。

此信的一開始是波克夏的股價表現與標普500指數的比較，2022年波克夏的股價上漲了4%，而標普500指數下跌了18%，波克夏贏過了指數，從1965年開始，波克夏的年化報酬率為19.8%，標普500則為9.9%。

波克夏公司發布2022年第4季報和全年年報，信中稱，儘管歷經市場大幅波動一年，第4季報的營業利潤總額為67億美元，較上年同期72.85億美元的利潤總額下降7.9%；但去年全年營業利益創下308億美元紀錄，較2021年274億美元勁升12.2%。巴菲特在致股東信上稱去年度過了美好的一年。

波克夏去年股票回購步伐放緩，截至第三季度末共購買了52.5億美元，明顯慢於2021年的步伐。而截至2022年底，波克夏是美國8家企業的最大股東，包括美國運通、美國銀行（BoA）、雪佛龍（Chevron）、可口可樂、西方石油、派拉蒙全球和穆迪等。

巴菲特在信中提及，波克夏將繼續持有「大量」現金和美國國庫券，及其大量業務。他明確指出，公司未來的執行長們將有很大一部分淨資產是波克夏的股票。此舉也將避免從事可能在時局艱困時，造成現金需求孔急的行為。本人也在去年的年會上告訴股東，他更喜歡購買其它公司的股權，而不是回購自己的股票。巴菲特此前表示，在十多年接近零利率的情況下，利率急劇上升可能會削弱股票的吸引力並損害資產價格。

巴菲特在信函中寫道，在截至2021年的十年裡，美國財政部收到了大約32.3兆美元的稅款，卻支出了43.9兆。他表示，美國鉅額財政赤字會導致嚴重後果。CNBC分析，美國國債收益率已經發生了巨大變化。在聯準會積極加息的情況下，國債收益率已經飆升至全球金融危機以來的最高水平。在利率上升之際，擁有大量現金的巴菲特也比私募股權公司等競爭對手具有更多優勢，因為後者必須借錢來進行交易。

巴菲特往往對公司的季度或年度業績的變化不重視。儘管波克夏的汽車保險公司Geico最近一直處於壓力之下，連續幾個季度出現承保虧損，但發布會上的一份聲明表示，「任何一個季度的投資收益（虧損）額通常都是毫無意義的，所提供的每股淨收益（虧損）數字對那些對會計規則知之甚少或一無所知的投資者來說，可能具有極大的誤導性。」

關於回購，巴菲特表示，當你被吿知所有回購都對股東或國家有害，或對CEO特別有利時，你要麼是在聽一個經濟文盲，要麼是在聽一個能言巧語的煽動家。回購提高了每股的內在價值；關於接班人，巴菲特認為波克夏未來的CEO將用他們自己的錢購買公司的股票，並且將會是他們淨資產的很大一部分。我們的執行長將永遠是首席風險官，儘管他本不必承擔這項責任。

信中的最後一點，今年波克夏的線下股東會將在當地時間5月5至6日舉行。

在信中，巴菲特再次強調了投資選擇的不是股票，選擇的是公司，投資持有股權的目的，是對具有長期良好經濟特徵和值得信賴的管理者的企業進行有意義的投資。持有公開交易的股票是基於對其長期經營業績的預期，並不是把它們看作是短期買賣的工具。

原文出處

顧問點評

劉凱平 KP Liu

安睿宏觀證券投資顧問總經理

巴菲特年度致股東信今年內容並無新意，但仍有幾點值得和大家分享：

1. 美國金融市場效率驚人，國力強大並非任何國家輕易可以與之匹敵。波克夏按今年2月24日淨值看，該公司市值為美金六千六百九十億金，約當二十兆新台幣，大約是台灣集中上市股票市場市值的43%，台積電同期大約是台灣集中上市股票市場市值的28%。我們該注意的是如此龐大規模，以轉投資上市上櫃及未上市公司不知凡幾為主業的波克夏竟然能在前一個年度結束後的八周就能對外公布前一年度的投資管理績效，效率之高驚人。這件事背後牽涉的不只是會計師事務所及波克夏公司的專業敬業精神及效率。因為波克夏旗下所投資的公司全部都需要在這段期間內同步提供波克夏各該公司的會計師審計簽核報告，其中還牽涉到不少被投資公司業務布局全球的跨國企業如可口可樂等。波克夏公司在年度結束八周內就能對外公布公司前一年度營運數字的事實所展現的美國金融業、資訊業、專業會計師事務所、上市上櫃及未上市公司經營階層統合的競爭力，實在是難以想像。
2. 致股東信最大的看點，不外乎是巴老強調公司管理階層會集中投資波克夏公司自己的股票。這一點是波克夏和多數金融機構或是企業最大的不同之處，市場上基金經理人普遍不會集中投資自己所管理的基金就是一例，更遑論基金管理公司大老闆自有資金會集中投資自己旗下共同基金。
3. 巴老在信中提到了長期投資最重要的基本原則，就是不看短期季度、甚至年度的表現、不看股票只看公司產業遠景好壞與經營階層能力高低。多年來一般投資人投資成效不彰甚至是下場悽慘，最主要原因就是做不到。當我們看不懂產業遠好壞景，也弄不清公司管理階層營運能力高下時，買賣股票的依據只剩下貪心與害怕，結果和和巴老成效一比相去不能以道里計，也就可以理解。
4. 六十多年來，市場提供的年均回報率近10%，巴老的成績是市場的兩倍。差別所在就是巴老買股做到了QVDT；Quality是經營階層的本質，Value是公司的價值不是股票的價格，Distribution是有效率的分散投資不是集中投資明牌，Time-in長期投資持有不是Timing短進短出。這些投資原則都是理財規劃架構下的基本信念與必須遵守的紀律。個人或家庭的全生涯理財規劃，捨此長期投資別無他途，巴老過去六十多年來屢次證明，理財規劃是唯一一條正確投資之道。

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