在撰寫本文時，發達市場約80%的公司已經公佈了第四季度的財報業績，從中我們可以看到不同地區和不同指標之間有趣的差異。​

重點事件

安義觀點摘錄

Azimut

•上個財報季顯示，不同國家和行業之間的漲幅表現存在顯著差異​

•美國市場的盈利表現和銷售增長率均高於其他地區，尤其是成長型股票​​

•歐洲市場的表現較弱，但PMI指標可能觸底和資本回報計畫的增加可能預示著更強勁的前景

美國方面表現出了韌性，每股收益（EPS）同比增長約7%，體現了美國市場的穩健性。與之形成鮮明對比的是，歐洲市場EPS同比下降了約11%。這種差異在第三季度的財報中已然明顯，凸顯了兩個地區之間不同的經濟動態和盈利週期，歐洲製造業資料或許也出現了一些早期的觸底跡象。如果將能源行業排除在分析範圍外，美國的EPS增長更為驚人，達到了11%，而歐洲則溫和復甦，EPS增長達到1%。​

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美國（標普500）​

美國去年10月至12月的季度銷售額增長約4%，EPS增長約7%。然而，銷售超預期的公司比例僅為57%，雖然已從第三季度49%的極低水準恢復過來，但仍低於60%的長期平均水準。銷售增長比率最低的行業是公用事業、消費（包括可選消費品和必需品）以及原材料。相反，醫療保健、通信服務行業的增長比率最高。在盈利方面，77%的公司超出了市場普遍預期，與76%的歷史平均水準保持一致。​

有趣的是，除了房地產（54%）、原材料（63%）和通信服務（56%）之外，幾乎所有行業都有較高比例（至少75%）的公司實現了超預期的業績表現。市場反應方面，對超預期做出積極反應的股票表現是平均水準的兩倍（+0.8%，歷史平均為0.4%），而出現“負面意外”的股票表現略高於平均水準（-2.1%，歷史平均為-1.7%）。這表明，市場反應與歷史平均水準相比更為樂觀，這與美國股市近期的表現一致。​

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美股五大科技巨頭（FAANG）​

在第四季度財報季中，人工智慧AI技術的崛起成為各大科技公司增長背後的推動力。在AI戰略計畫的推動下，微軟在其雲服務部門（尤其是Azure）取得了令人矚目的進步。鞏固了微軟在競爭激烈的雲計算領域的地位，也預示著其發展前景廣闊。亞馬遜旗下的AWS（亞馬遜網路服務）在雲服務方面持續穩健增長，再次超出預期。AWS在AI應用方面的工作量激增，彰顯了亞馬遜對技術進步的堅定承諾及其在雲計算市場的主導地位。​

Meta第四季度表現出色，在用戶採用率和參與度提高的推動下，特別是通過Reels等功能，廣告業務實現了強勁增長。在追求效率和AI研發方面的大量投入體現了Meta的韌性和彈性，也增強了其在廣告領域的表現。谷歌第四季度業績符合預期，尤其是廣告收入，不過資本支出的偏高引發了人們的些許擔憂。蘋果第四季度業績保持穩定，iPhone銷量滿足預期。本季度蘋果的亮點在於新款VR設備的發佈。​

在評估美國市場的整體前景時，我們發現本季度上調EPS指引的美國公司比例較小，而下調預測的公司比例較大。

在評估美國市場的整體前景時，我們發現本季度上調EPS指引的美國公司比例較小，而下調預測的公司比例較大。

歐洲（Stoxx 600）​

與美國相比，歐洲市場的週期性更強，這也是其銷售額與EPS指標表現相對較弱的原因，特別是考慮到PMI等指標仍處於相對較低的水準。Stoxx 600的整體營收“revenue”下降了7%，比預期高1%。相反，總體收入“income”下降了11%，比預期低了2%。​

與美國情況類似，依賴大宗商品的行業面臨著更大挑戰，導致銷售額超預期的公司比例達到2009年以來的最低水準。焦點轉向收入，大宗商品和金融行業脫穎而出，成為EPS超預期表現最好的兩個行業，而工業和非必需消費品行業則大大拖累了這一指標。​

關於前景，歐洲的盈利預期在過去一個月有所下降，延續了自第三季度以來的負面趨勢。本財年預測顯示，2024年將比去年增長5%，2025年將增長10%。​

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日本東證指數（Topix）​

日本公司的銷售額與盈利水準與市場預期基本一致，分別增長了2%和11%。從營收來看，能源、原材料和公用事業出現負增長。另一方面，醫療保健、通信服務的EPS負增長被工業、公用事業、必需消費品和金融業的EPS強勁增長所抵消。

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就日本而言，由於最近經濟的改善，本財年和未來財年的EPS可能會出現中位數和高個位數的大幅增長。​

企業前景和資本回報政策：聚焦歐洲企業​

對本季度財報的分析顯示，企業對宏觀經濟環境的前景展望略有改善。與前幾個季度相比，這樣的轉變帶來了更加積極的指引。​在此期間，除了延續現有的計畫之外，還宣佈了大量新的資本回報計畫。說到資本回報，金融、大宗商品和工業板塊因恢復派發股息或增加股息而引人注目。特別是金融業，因推出了新的回購計畫而表現尤為突出，至於能源行業，許多公司則保持了強勁的回購計畫。​

對本季度財報的分析顯示，企業對宏觀經濟環境的前景展望略有改善。與前幾個季度相比，這樣的轉變帶來了更加積極的指引。​在此期間，除了延續現有的計畫之外，還宣佈了大量新的資本回報計畫。說到資本回報，金融、大宗商品和工業板塊因恢復派發股息或增加股息而引人注目。特別是金融業，因推出了新的回購計畫而表現尤為突出，至於能源行業，許多公司則保持了強勁的回購計畫。​

儘管如此，在股市反彈且主要股指漲到歷史高點之後，從這些水準回落或至少盤整的風險仍然存在。這是因為近期大多數行業的盈利預期都有所下調，其中科技、能源和耐用品行業的跌幅最大。不過，由於近期對週期性和防禦性行業的預期已停止下降，如果想市場繼續上漲，需要等候確認每股收益（EPS）修正趨於穩定。​

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