在市場評論中，本週通常被稱為“超級央行週”，包括美國、日本等多國央行都將在本週相繼公佈最新利率決議，任何政策調整和傳遞的信號都可能對金融市場產生深遠影響。​如果說兩週前的歐洲央行會議沒有帶來特別的信號，那麼即將到來的幾場會議就不能這麼說了。畢竟，歐洲當時的情況已幾乎不太可能出現意外：隨著歐元區經濟放緩，通膨下降（儘管速度比預期慢），人們普遍預計歐洲央行將會證實在6月首次降息的預期。相比之下，美聯儲和日本央行將做出何種決定的不確定性要大得多。​

重點事件

安義觀點摘錄

Azimut

•上週公佈的資料再次表明，美國通膨比預期的更具彈性​​

•美聯儲或將通過點陣圖的更新變化向市場傳遞警告，首次降息時點可能進一步推遲和/或降息次數可能少於預期​​​

•基於最近宣佈的大幅加薪政策，日本央行可能決定將官方利率上調至0%，意味著負利率時代的正式落幕​

讓我們從美國說起。上週公佈的CPI資料再次證實，美國通膨比預期的更具彈性，尤其是在美聯儲最密切關注的核心通膨部分。自2022年底以來，雖然這一資料一直在穩步下降，2月份達到3.8%，但近三個月的年化變化已顯示出令人不安的動態。在去年8月觸底2.6%之後，核心通膨開始反彈並達到4.2%，已高於3.8%的年同比水準。​

如果細看“超核心”通膨，即核心服務剔除住房，我們會發現近幾個月來讀數已回升至4.5%，僅在今年頭兩個月就累計增長了1.2%（1月增長了0.7%，2月增長了0.5%）。

然而，儘管通膨高於預期，一些其他領域的經濟資料卻已開始初顯疲軟的跡象。舉個例子，零售銷售額低於預期，上月的資料也被向下修正。用於計算GDP的零售銷售控制組（扣除汽車、汽油、建築材料和食品服務）的資料在1月下降了0.3%之後，2月基本持平。從時間序列而非月環比變化來看，我們不難發現，儘管零售銷售資料是以名義美元（而非實際美元）計算的，但自去年9月以來，零售銷售額基本保持不變。

在就業方面，經歷了一次次的大幅修正，近幾個月的非農就業資料被認為是非常不穩定和不可靠的。不過，如果看看就業總人數，就會發現與一年前相比，全職員工的人數有所下降。這與失業率從3.4%上升到3.9%的變化是一致的。其實，這兩種動態都不必令人過分擔憂，只是說明經濟熱度正在降低。由亞特蘭大聯儲的GDPNow模型計算顯示，美國GDP仍將以2%的速度繼續增長。

鑒於以上情況，這些動態將如何影響美聯儲的決策將是一個有趣的問題。在各種選項中，最為現實且最受市場歡迎的是，假設美聯儲利用定期更新的點陣圖（計畫在本次會議公佈）上調對於2024年底的利率預測中值，暗示市場今年預計只會進行兩次降息。假設美聯儲通過點陣圖暗示貨幣政策將在更長一段時間內保持限制性，那麼鮑威爾不太可能在FOMC會議後的新聞發佈會上進一步傳達鷹派信號，比如談論進一步推遲首次降息的可能性。相反，他可能會再次強調美聯儲將繼續依賴資料，在看到更多良好資料之前並不急於行動。

這種情況對市場來說可能是最好的，任何偏差都可能產生或多或少的負面後果。如果美聯儲立場比市場已定價消化的更為鷹派，那麼利率可能會繼續上升，特別是在曲線的短端，股市可能會因為利率競爭加劇而出現修正，也可能是因為比預期更緊縮的貨幣政策將會降低人們實現期待已久的軟著陸的可能性。

另一方面，意外的鴿派轉向可以被解讀為美聯儲意識到了一些市場尚未發現的麻煩。考慮到美聯儲過去兩年一直專注於抗擊通膨，在近期通膨資料好於預期的情況下，此時轉向鴿派立場值得懷疑。

至於日本央行，市場對央行是否會在本次會議上宣佈加息還是再次推遲加息存在著很大分歧。考慮到最近兩個季度日本經濟的突然放緩以及通脹下降，日本央行可能會決定按兵不動。然而，越來越多日本企業宣佈大幅加薪可能會是影響央行決策的決定性因素，日本央行可能擔心出現所謂的“第二輪效應”。

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